投资要点
华泰证券发布2021 年三季报：报告期内实现营业收入和归母净利润269.07/110.49 亿元，分别同比+10.6%/+25.0%；加权平均ROE 同比+1.27pct 至8.31%；Q3 单季营业收入和归母净利润86.74/32.78 亿元，分别同比-1.37%/+34.7%。
收费类和资金类业务延续增长，减值转回增厚利润。收入端，2020 年前三季度收费类和资金类业务收入分别为112.8 和144.0 亿元，分别同比+9.3%和+10.8%；成本端，前三季度管理费用率略有上升，同比+0.69 pct 至46.7%；减值损失（信用+其他资产）合计较中报进一步转回，累计同比大幅减少16.0 亿至-4.57 亿元，主要源于融出资金信用减值损失减少，进一步增厚公司利润。
财富管理带动收费类业务增长。收费类业务方面，经纪、投行和资管业务净收入分别为59.6、26.6 和23.4 亿元，同比+23.0%、-3.3%和-7.7%；经纪业务收入增速较中报略有放缓，仍略高于全市场前三季度股基成交额增速（+21.4%），预计公司财富管理转型持续深化，截止二季度末权益基金保有规模1079 亿元，稳居行业第二；投行收入增速同比转负预计主要系基数效应，根据wind 统计，2021 年前三季度公司IPO/增发/债承发行规模分别排名行业第五/第四/第四；资管业务收入增速同比仍未转正，预计资管新规下资管结构仍在持续调整。
扩表保持较高增速，补足资本端进一步拓展展业空间。资金类业务方面，利息净收入、投资收入分别为30.1、113.9 亿元，分别同比+66.6%、+1.8%；三季度A 股市场调整致使投资业务增速较中报放缓，但公司扩表延续，金融资产总头寸环比+8.4%至3817 亿元，此外权益类衍生品规模增加带来衍生金融资产进一步增长，环比+15.4%至143 亿元，三季度并表30 亿永续债进一步增厚净资产，剔除客户资金后经营杠杆环比-0.06 pct 至4.65 倍；两融利息收入增加是利息净收入高增长的主要动力，截止三季度末，公司融出资金升至1277 亿，同比+15.8%，买入返售金融资产环比压降至129 亿元。
盈利预测及评级：我们看好金融科技赋能下华泰证券在财富管理与机构服务双轮驱动战略中的增长潜力，职业经理人制度的实施与核心骨干股权激励计划的落地将进一步释放经营活力。预计公司2021-2022 年归属净利润为136.81 和155.28 亿元，增速分别为26.4%/13.5%，2021 年10 月29 日收盘价对应PE 分别为10.5 和9.3 倍，对应PB 分别为1.01 和0.91 倍，维持 “审慎增持”评级。
风险提示：风险提示：资本市场大幅波动风险、市场交易规模下滑风险、股票质押和债券投资出现信用风险。