事件：公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收2095.87亿元，同比增长21.75%；实现归母净利润33.61 亿元，同比增长69.05%；扣非净利润27.47 亿元，同比增长107.87%。
归母净利润增长69.05%。前三季度，公司实现营收2095.87 亿元，同比增长21.75%；归母净利润33.61 亿元，同比增长69.05%，主要系公司加快发展及本期疫情缓解，复工复产有力有序，传统能源、新能源业务、综合交通等业务全面发力，业务规模扩大带动盈利增长。公司毛利率和净利率分别为12.46%和3.09%，同比分别变化0.03pct 和0.43pct；经营性净现金流为-86.65 亿元，较去年同期减少净流出3.17 亿元。
截止2021 年9 月30 日，公司资产负债率为72.38%，同比下降0.47pct。
新签订单完成增速较高。前三季度，公司新签合同5924 亿元，完成年度新签合同额计划的91.6%，同比增长44.6%，增速较高。其中，按地域划分，国内新签合同额4253.9 亿元，占比71.8%；国际新签合同额1670.1 亿元，占比28.2%。按业务划分，电力工程业务新签合同3113.6 亿元，占比52.6%；非电工程业务新签合同2810.4 亿元，占比47.4%。
2021 年1-8 月电源工程投资增速平稳。根据国家能源局统计数据，2021 年1-8 月全国主要发电企业电源工程投资完成额为2704 亿元，同比增长5.8%。其中，水电投资625 亿元，同比增长12.8%；火电投资300 亿元，同比增长12.4%；核电投资305 亿元，同比增长50.6%；风电投资额1235 亿元，同比减少7.1%，太阳能发电投资242 亿元，同比增长18%。全国电网工程投资完成额为2409 亿元，同比增长1.3%。2021 年前8个月，电源工程投资增速平稳。
成立中国能建国际集团，加快海外布局。2021 年9 月，中国能建国际集团在京正式揭牌成立，主营业务涵盖传统能源、新能源及综合智慧能源、水利、生态环保、综合交通、市政、房建、房地产、建材、民爆、装备制造、资本等多个领域，在海外设立美洲大洋洲、东南亚、南亚、东南非、西北非、欧亚六大区域总部。2020 年公司在中国大陆以外地区实现营收321.51 亿元，占比11.89%。公司海外业务预计迎来较快发展。
投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.15/0.17 元/股，对应动态市盈率分别为17/14 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：全国电力投资下滑风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单落地不及 预期的风险