事件
公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营收2095.9 亿元，同比增长21.75%，净利润64.8 亿元，同比增长41.58%。单季度来看，公司实现营收680.4 亿元，同比增长2.23%，净利润21 亿元，同比下降11.30%。
简评
投资放缓或是造成公司单季盈利能力下滑的原因。公司单三季度净利润下滑的主要原因在于公司毛利率的下降和费用率的提高，毛利率下滑0.08pct 至12.85%，而期间费用率也上升0.61pct 至8.36%。究其原因，固定资产投资和基建投资同比分别从6 月末的12.60%和7.15%下降至9 月末7.30%和1.52%，投资增速的不断放缓或是三季度公司整体表现较为一般的原因之一。
公司经营已恢复至2019 年同期水平，后续经营有望逐渐回暖。
今年前三季度实现净利润64.8 亿元，较2019 年前三季度的64.3亿元略增，表明公司经营已恢复疫情前水平。展望未来，伴随四季度专项债的提速发行等一系列稳投资的举措生效，公司四季度经营有望逐渐回暖。
全年合同额增长有望大超计划，奠定未来增长基础。从公司订单角度来看，前三季度公司完成的新签合同额已经占全年计划的91.6%，远超去年同期表现（去年三季度时完成77.4%）。展望全年，保守假设四季度单季新签与去年持平，则全年有望实现新签合同额7605 亿元，完成计划的117.6%，同比增长31.6%。
公司积极拓展新能源业务，充分受益于国家双碳战略。公司在新能源电站建设和运营方面均具备较强的实力，公司新能源运营十四五规划装机量为当前10 倍以上，未来弹性可期。
维持盈利预测和买入评级。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 为0.19/0.22/0.27 元。由于公司新签合同的高增长，在新能源业务方面的领先优势，维持买入评级。
风险提示：抽水蓄能发展不及预期；碳中和政策推进不及预期；海外疫情持续发展；新能源运营推进不及预期。