事件：三花智控披露 2021年三季报，报告期内，公司实现营业收入117.20亿元（+36.38%），实现归母净利润12.93 亿元（+18.41%）；扣非后ROE为10.86%，同比+0.90pct；ROIC 为9.01%，同比-0.37pct；其中第三季度单季实现营业收入40.46 亿元（+23.53%），实现归母净利润4.69 亿元（+4.57%）；毛利率为27.46%，同比-2.68pct，环比+0.64pct。作为制冷控制元器件行业的龙头，公司持续扩大智能化和节能环保方面的竞争优势；在汽零业务积极布局新能源车热管理组件和子系统应用，看好公司未来业务收入持续增长。
制冷业务龙头稳固，新能源车业务高速增长。制冷零部件业务仍保持稳定发展，亚威科业务开始实现盈利，看好后续制冷业务的盈利能力和竞争力。新能源汽车行业产销两旺，带动公司汽零业务高速增长，目前公司合作伙伴基本涵盖全球知名新能源车企，组件和子系统占比不断提升，后续有望持续受益新能源汽车赛道扩张红利，成为公司第二成长动力。
成本端压力衰减，盈利能力有望修复。报告期内，公司毛利率为27.16%，同比-1.53pct，环比+0.16pct；净利率为11.19%，同比-1.59pct，环比0.29pct；第三季度单季度毛利率27.46%，同比-2.68pct，环比+0.64pct；净利率为11.75%，同比-2.20pct，环比+0.67pct。尽管成本端遭受原材料和国际海运价格上涨，以及汇兑损失压力仍然存在，但公司依靠精益生产和技术降本等组合拳，极大对冲了该类因素的不利影响。目前来看，成本端压力正逐步得到缓解，单季度毛利率和净利率环比转正，预计公司盈利能力会持续得到修复。
投资建议：在公司制冷业务稳定发展，汽车零配件业务高速增长的预期下，预计公司2021 至2023 年EPS 分别为0.51 / 0.61 / 0.71 元，对应最新收盘价PE 分别为47.71 x / 39.39x / 33.72x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上行、新能源销量不及预期