业绩总结：公司2021年前三季度实现营收7亿元（+68.6%），归母净利润1.44亿元（+103.8%），扣非后归母净利润1.4 亿元（+115.7%）。
业绩符合预期，前后端共同驱动高速发展。分季度看，2021Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为2.3/2.3/2.4 亿元（+120.9%/+56.6%/+46.9%），单季度归母净利润分别为0.5/0.4/0.5 亿元（+324%/+26%/+92.1%）。从公司半年报来看，前端（分子砌块+工具化合物）和后端（中间体+原料药）收入分别实现了72.9%和95.8%的高增长，前后端联动共同驱动业务高速发展。三季度是公司的淡季，前端业务因主要客户是高效和科研院所，会因暑假受到一定影响；后端业务方因天气炎热，会放慢原生产节奏、增加设备检修频次，公司收入端还实现了46.9%的增长，我们预测主要与研发端上海研发中心扩展升级、安徽皓元生物医药研发中心完成高活性公斤级GMP 生产设施建设并投入使用相关。利润端增速快于收入端，预测主要受二季度已交付给荣昌的ADC 项目在本期确认收入的影响。
积极扩建产能，研发端部分新扩产能已投产。公司从研发端到生产端的产能都在不断升级。研发端：截至2021H1，上海研发中心升级建设项目在公司已有研发体系的基础上实现了CMC/CDMO 创新药技术开发、原料药注册申报、原料药晶型筛选三大方向研发能力的扩展升级，现已全部投入使用；安徽皓元研发中心已完成了高活性公斤级GMP 生产设施建设并投入使用，完成了分析检测中心建设并提供检测分析逾1 万次，建成微生物实验室并投入使用。安徽皓元研发中心将延全面提升公司产品的研发创新能力，缩短公司产品开发、推向市场的时间进程；除此之外，公司投资的臻皓生物旨在打造ADC研发与生产一站式CDMO 服务平台、公司投资的南京晶立得科技有限公司旨在打造药物新晶型技术平台，两个项目也在快速推进建设中，将助力公司实现实验室产能升级。生产端：公司投建的安徽皓元年产121 吨医药原料药及中间体建设项目（一期）产业化基地建设工作正在有序推进，预计2022 年第三季度可进入试生产阶段。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.76、4.00 和6.13元，对应PE 为110、76、49 倍。公司是国内小分子药物研发、生产领域为数不多的前端、后端一体化企业，目前规模还比较小、增速快，随着募投产能投产，将进一步增强公司的生产规模和竞争优势，建议投资者积极关注。
风险提示：新产品研发不达预期风险；医药行业政策变动风险；人才流失风险。