皓元医药发布2021 三季度报告。2021 年前三季度实现营业收入6.96 亿元，同比增长68.62%；归母净利润1.44 亿元，同比增长103.78%；归母扣非净利润1.40 亿元，增速115.67%；实现EPS 2.32 元。
Q3 单季度营业收入2.41 亿元，同比增长46.88%；归母净利润0.49 亿元，同比增长92.33%；归母扣非净利润0.46 亿元，增速115.53%；实现EPS 0.66元。
公司三季度业绩持续高速增长符合预期，分子砌块、工具化合物业务发展迅猛，为业绩提供了有力增长动量。前三季度在高研发投入的基础上实现净利润翻倍增长，公司当前业务极具竞争力，未来发展更具潜能。Q3 单季度延续收入与利润双双快速增长势头，分子砌块、工具化合物业务增长较快，体现了公司内生发展的强大动能。
分季度角度，收入环比持续增加。公司Q1-Q3 收入分别为2.2 亿元、2.3 亿元、2.4 亿元，归母利润分别为0.54 亿元，0.41 亿元，0.49 亿元。Q3 环比Q2 利润收入利润均有增长，Q4 一般为工具化合物和分子砌块的旺季，订单集中确认，因而我们预计Q4 公司业绩有望再创新高。
公司持续加大研发投入力度，以创新为核心驱动力。前三季度研发投入0.69亿元，同比增长48.44%，占比营收9.90%，相比去年同期下降1.35pp；Q3 单季研发投入0.26 亿元，同比增长44.56%，占比营收10.71%，相比去年同期下降0.17pp。研发费用率略微降低主要是由于收入的快速增长，研发投入的绝对额仍维持着快速增长，体现公司对研发创新的重视。公司多年来升级拓展六大技术平台、各业务线间互相协同促进、寻求持续发展的立足点从未改变。
公司6 个核心技术平台构筑发展驱动力，在前端定制合成高难度和附加值的分子砌块、工具化合物，后端原料药板块承接、扩大前端导入价值，进一步促进CDMO 和CMC 业务落实发展。公司业务贯穿药物研发到生产全周期，在持续创新中实现前后端一体化的协同发展。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别1.94 亿元、2.74 亿元、3.93 亿元，增长率分别为 50.8%、41.3%、43.6%。EPS 分别为2.60 元、3.68 元、5.29 元，对应PE 分别为116X、82X、57X。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级 。
风险提示：新产品研发失败风险，人才流失风险，公司产能不足风险等。