业绩总结：公司 发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收156.7亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润12.4 亿元，同比增长14.8%；扣非净利润12.1 亿元，同比增长23.5%。主要是去年持有交易性金融资产等获得投资收益6856 万元，致使去年非经常性收益较多。单季度来看，Q3公司实现营收52.3亿元，同比增长2.2％；归母净利润3.8亿元，同比减少9.4%。相较于2019 年同期，公司前三季度营收增长5.2%，归母净利润大致相当；Q3营收增长3.4%，归母净利润减少8.5%。整体来看，公司的营收增速已经重回疫前水平。
内销稳步恢复，份额持续优化。据AVC监测数据显示，2021Q3厨房小家电全渠道销售额同比减少10.7%，其中Q3线上零售额同比减少7.3%，线下零售额同比减少29.9%。小家电行业需求较弱，公司内销也面临一定的压力。逆境方显龙头本色，公司核心单品份额上持续优化。根据AVC 监测数据显示，2021年1-9 月，苏泊尔电饭煲、电磁炉、电压力锅、电磁炉线上累计份额分别提升1.7pp、1.7pp、0.3pp、6.5pp。随着国内消费的复苏，预期公司内销逐步向好。
外销持续增长。海外市场需求旺盛，我们推测公司持续受益于SEB 集团的订单转移，Q3 外销持续增长。2021 年前三季度公司与SEB 关联销售55.9 亿元。
公司调增与SEB 的关联交易额度，较年初调增3626.6 万元，预计全年关联销售金额70.3 亿元。此外，考虑到四季度海外的黑五、圣诞季促销，我们推测公司外销业务将持续增长。
盈利能力略有承压。报告期内，公司综合毛利为25.9%，同比提升0.5pp。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.9%/3.8%/-0.1%，维持相对稳定。单季数据来看，Q3毛利率为25.7%，相对稳定；净利率为7.2%，同比减少0.9pp。主要是Q3 公司销售费用率同比提升了0.7pp，我们推测公司为双十一预热，加强新品宣传，费用投放加大所致。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别2.52/2.85/3.21元，考虑公司作为小家电领军企业，渠道布局完善，产品矩阵持续丰富。随着国内消费的恢复，预期公司内销稳步向好，外销持续增长，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。