锂电超薄铜箔龙头，深耕新能源市场。公司深耕超薄锂电铜箔、探索极薄锂电铜箔，6μm 铜箔已经成为公司主流出货产品，已实现4.5μm量产供货，2020 年4.5μm 国内市占率排名前列。
行业景气度推动需求高涨，产能扩张受设备采购限制。全球电动化同频共振，根据中国汽车工业协会，2021 年1-9 月，新能源汽车产销分别达到216.6 万辆和215.7 万辆，同比增长1.8 倍和1.9 倍；根据我们测算新能源汽车销量高增将推动2025 年动力电池迈入TWh 时代，电池需求高增助推铜箔高景气。但目前铜箔行业产能扩张阻力大，日本进口设备供应有限，国内设备较国外技术存在差距需要磨合周期，设备供应存在瓶颈；铜箔投产周期2-3 年长于电池投产周期，因此在需求快速起量时供给可能会出现短时期的缺口。未来铜箔供需错配有望迎来量价齐升，行业格局向好。
4.5 微米技术领先，优质产能全面扩张。（1）技术优势：公司在国内已实现4.5μm 量产供货，有望凭借先发优势迅速抢占6μm 以下市场份额，并持续领跑4.5μm 市场；（2）产能优势：绑定国外优质设备供应商，国产设备加速导入，突破铜箔行业产能扩张瓶颈，公司产能增长空间较大，扩产能力行业领先；（3）客户优势：深度合作国内锂电龙头，与核心电池厂商形成稳定合作，具有较强的客户粘性，未来受益新能源汽车需求提振以及动力电池集中度提高，有望凭借优质客户的粘性构筑行业进入壁垒。
盈利预测与投资建议。公司把握铜箔轻薄化技术趋势，6μm、4.5μm占比将大幅提升提振盈利能力。预计2021-2023 年EPS 为2.33、3.92 和5.47 元/股，参考可比公司给予2022 年市盈率45 倍，对应合理价值176.4 元/股，给予买入评级。
风险提示。新能源车产销量不及市场预期；中游价格下跌超预期。