核心观点：
Q3 业绩稳步增长。前三季度实现营业收入15.3 亿元（YoY+30.4%），归母净利4.5 亿元（YoY+34.5%），毛利率52.1%（YoY+0.6pct），归母净利率29.4%（YoY+0.9pct）。Q3 单季收入6.2 亿元（YoY+17.8%），归母净利2.0 亿元（YoY+19.3%），毛利率49.8%（YoY-1.7pct），归母净利率31.5%（YoY+0.4pct）。
集成灶销售额保持高增速，美大市场份额略有下降。奥维云网数据显示，行业方面，2021 年7-9 月，集成灶全渠道销量76.4 万台（YoY+9.12%），销额67.2 亿元（YoY+26.93%）。市场份额方面，2021年前三季度公司集成灶线上零售额份额达5.8%，同比降低2.3pct，位居第四；线下达到15.3%，同比降低4.6pct，位居第二。
毛利率与费用率小幅下降，盈利能力保持稳定。原材料涨价压力下，2021Q3 公司毛利率49.8% （ YoY-1.7pct ）， 归母净利率31.5%（YoY+0.4pct），主要得益于费用率整体小幅下滑。销售、管理、财务、研发费用率分别为8.7% / 3.2% / -0.6% / 2.9%，分别同比-0.4pct / -0.1pct / -0.2pct / -0.1pct。
营销投入向新媒体平台倾斜，第二品牌拓展顺利。营销方面，公司积极调整营销策略，加大在新媒体、自媒体平台的推广和宣传。第二品牌天牛方面，定位时尚年轻化，目前已招商200 多家，开设门店100 多家。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.8、8.2、9.6 亿元，同比增速分别为25.6%、19.6%、17.8%，最新收盘价对应2021 年PE 为14.8x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2021 年PE20x，对应合理价值为21.14 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。