公司公告，2021 年前三季度收入19.9 亿元，净利润3.9 亿元，分别同比增152%、238%。Q3 净利润1.5 亿元，同比环比分别增141%、13%。
Q3 净利润同比环比持续高增长：
（a）去年疫情影响基数较低。
（b）IPO 募投项目0.5 万吨锂电铜箔去年11 月投产。
（c）8 月收购信力源。
（d）高毛利的4.5 微米铜箔从去年三季度批量供应，同比产品结构优化。
（e）铜箔加工费陆续上涨。
Q3 单吨净利润继续提升，主要得益于高毛利的4.5 微米铜箔占比提升和生产效率的提升，以及加工费上涨。
10 月铜箔加工费再度上涨，加上4.5 微米铜箔占比有望继续进一步提升，另外，白渡1.5 万吨项目四季度开始陆续投产，以及山东嘉元整个季度产量计入，Q4 总产量继续提升，预计Q4 利润环比增幅扩大。
明后年预计产量连续翻倍：公司在建项目较多。目前2.1 万吨在产+8 月收购的山东信力源0.5 万吨，合计2.6 万吨产能在产，梅州白渡1.5 万吨+梅州白渡1.6 万吨+宁德1.5 万吨+赣州2 万吨+山东1.5 万吨在建，这些项目将于今年四季度开始到明年底陆续投产。随着产能释放，预计明年底后年初产能将达到10.7 万吨，明后年产量有望连续翻倍增长。公司市占率在过去两年持续下降之后开始大幅提升。
铜箔加工费在上涨通道中：1 月铜箔加工费开启上涨，10 月再度普遍上涨，6微米铜箔加工费集中在4.6-5 万元/吨，较去年中累计涨约1 万元/吨。根据我们对国内锂电铜箔企业梳理，预计明年锂电铜箔供应持续紧张，加工费上涨具有持续性。
9 月开始国内较多铜箔厂受到限电影响产量缩减，9 月底我们调研，国内铜箔厂半数减产，减产比例从10%到全停不等。限电有可能进一步加剧近期供应的紧张。
维持“强烈推荐-A”评级：不考虑之后加工费再度上涨，预计2022/2023 年净利润13/21 亿（由于产量释放预期上修，加上最近加工费上涨，盈利预测较前期上调），对应市盈率26/16 倍。
风险提示：新产品新技术开发风险、锂电行业政策波动风险、铜箔加工费大幅下滑风险、新建产能投产不及预期等。