事件描述
公司2021 年前三季度实现营业总收入65.69 亿元，同比增长18.78%，归属于母公司股东的净利润3.15 亿元，同比增长19.57%；其中单三季度实现营业总收入21.48 亿元，同比增长11.89%，实现归母净利润1.23 亿元，同比增长20.01%。
事件评论
电商与团购业务表现亮眼，门店拓张环比提速。单三季度公司实现销售额23.74 亿元，其中电商/加盟/直营零售/团购分别实现销售额12.04/7/3.88/0.82 亿元，分别同比增长18.53%/1.72%/-1.25%/203.87%，电商与团购业务表现相对亮眼。报告期内公司线下门店数量达到2770 家，其中加盟门店1965 家，直营门店805 家；单三季度公司净开门店43 家，其中直营和加盟门店分别净开35/8 家，主要集中在华中、华东以及西南地区，门店拓张环比提速，未来半年签约待开业的门店达到25 家，其中直营和加盟门店分别8/17 家。分区域表现来看，单三季度华中、华东、西南、华南销售额同比增速分别为2.07%/8.65%/13.11%/-1.31%。
公司盈利能力持续提升。因实施新会计准则，三季度开始公司运输费用由销售费用调整至主营业务成本，公司管理费用率/研发费用率/财务费用率及营业税金及附加分别变动0.63pct/-0.16pct/-0.07pct/-0.42pct，公司整体盈利能力进一步提升，归母净利率提升0.39pct 至5.74%。
全渠道协同发展，夯实高端零食定位。展望未来，公司稳扎稳打逐步完成全国化线下门店布局，随着门店+业务的有序推进，公司线下收入有望稳步提升；线上业务除传统电商外已经覆盖社交电商、社区团购等多个新渠道布局，三季度整体团购业务表现亮眼，全渠道协同能力以及周转能力处于行业相对领先水平，线上整体流量去中心化对公司影响有望逐步淡化；同时公司持续强化研发驱动以及细分用户画像产品品类打造，亦有效逐步抢占休闲零食细分需求市场份额，逐步夯实公司“高端零食定位”，公司整体盈利能力有望持续提升。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.05/1.34 元/股，对应PE 分别为37/29 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 行业竞争格局加剧；线下门店销售不及预期；
2. 线上增长不及预期等。