事件描述
公司发布2021 年三季报，报告期内实现归属净利润15.8 亿元，同比+11.54%，实现营业收入29.4 亿元，同比+3.75%；ROE 同比+0.32pct 至11.85%，净利差同比-0.5pct 至3.47%；不良率较年初+0.03pct 至0.91%。
事件评论
资产端扩张能力短期承压，净利差降幅扩大导致业绩增长放缓。公司2021 年三季度末应收融资租赁款902.6 亿元，环比仅+0.3%；另一方面公司前三季度利息收入和利息支出分别实现45.54 亿元和18.95 亿元，同比分别+15.2%和+29.6%，净利差同环比分别-0.5pct 和-0.27pct 至3.47%，环比降幅较二季度的-0.25pct 进一步扩大。资产端收益率下降叠加资金成本的持续上升成为拖累盈利能力的主因。
看好中长期公司“厂商+零售”转型战略成效带动的资产质量优化。公司上半年合作经销商数量近1000 家，厂商租赁模式进一步深化；零售转型方面，公司上半年新增投放规模323.67 亿元，同比+32.0%，新增投放合同数3.3 万个，其中92.3%的合同金额不超过50 万元，96.1%的合同金额不超过100 万元。截至三季度末公司不良率为0.91%，环比二季度末下降0.03pct 出现改善趋势。
看好公司转型战略持续落地中长期带动盈利提升，以及转债落地后资产扩张能力提升及资金成本下降。当前较半年报略下调公司盈利预测，预计公司2021 年和2022 年分别实现归属净利润20.9 亿元和24.8 亿元，同比分别+11.4%和+18.7%，对应PE 分别为7.6 和6.4，对应PB 分别为1.12 和1.01，维持买入评级。
风险提示
1. 区域性信用风险大面积爆发；
2. 行业监管持续收紧。