首旅酒店(600258)2021年三季报点评:因时制宜 迎难而上

研究机构:长江证券 研究员:赵刚/范晨昊 发布时间:2021-10-20

  2021 年前三季度实现营业收入47.26 亿元/+32.15%,归母净利1.25 亿元/+122.54%,扣非净利0.93 亿元/+116.31%,其中单三季度营业收入15.82 亿元/-5.38%、归母净利0.60 亿元/-57.25%、扣非净利0.44 亿元/-66.66%。

  事件评论

  三季度疫情的反复对公司业绩造成较大影响。2021Q1-Q3 公司营业收入较2019年同期分别恢复至65.40%、91.50%、70.61%,2021Q2-Q3 扣非净利较2019 年同期则分别恢复至85.51%、12.50%。相较于2020Q1-Q3,2021Q1-Q3 销售费用率为5.24%/-0.79pct、管理费用率10.91%/-1.79pct、研发费用率0.74%/-0.02pct,但财务费用率提升6.61pct 至8.37%,主要是本期执行新租赁准则确认租赁负债利息支出3.21 亿元。公司进一步强化内部管理,预期未来利润率仍有提升可能。

  疫情反复前RevPAR 进一步改善,经济型酒店及轻管理酒店恢复较好。相较于2019Q3,2021Q3 公司整体RevPAR-29.3%,其中中高端/经济型/轻管理酒店分别-35.0%/-28.5%/-35.4%;同店RevPAR-31.9%,其中中高端/经济型/轻管理酒店分别-33.0%/-31.6%/-26.8%。在7 月20 日南京禄口国际机场检出阳性病例的前一周公司RevPAR 已超越2019 年同期水平,之后受多地疫情影响8 月RevPAR 出现大幅下降,随着疫情得到逐步控制,9 月公司的RevPAR 较8 月环比显著提升。

  开店如期推进,积极布局下沉。2021 年前三季度新开833 家(经济型89+中高端185+轻管理512+其他47),单三季度新开325 家(经济型40+中高端70+轻管理206+其他9)。较2019 年的34.86%、2020 年的29.92%,2021 年前三季度新开中高端占22.21%,主要是轻管理酒店发力开店影响。截至9 月底开业门店5455家,中高端占24.1%,储备门店1838 家,前三季度净增560 家。公司维持1400家全年开店目标,对比2019 和2020 年,第四季度新开门店占全年比例分别约48%、40%,净增门店比例分别约69%、58%,预计2021 全年目标仍有望实现。

  新业务探索加码,关注未来成效。高端酒店方面,2021 年10 月首旅安诺酒店管理公司正式成立运行,旨在进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。会员体系方面,公司在全面升级会员体系后全新成立了如LIFE 俱乐部,围绕尊享酒店权益、精彩跨界权益、多元化本地生活、精准圈层运营四大版块,并9 月16 日推出“首免全球购”平台,为酒店行业首创的全球商品数字化贸易的服务平台。

  盈利预测及投资建议:预计中国境内酒店需求将稳健恢复,公司业务主要位于中国境内且直营店占比高,业绩恢复弹性显著。此外公司开店显著加速,有望在未来助力收入及利润快速增长。预计公司2021-2023 年归母净利分别为3.07/10.83/14.47亿元,对应当前股价PE 分别为75X/21X/16X,维持“买入”评级。

  风险提示

  1. 疫情影响持续;

  2. 开店速度不及预期。

公司研究

长江证券

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