事件：公司10 月14 日发布2021 年前三度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润56~60 亿元，同比上升106.49%~121.23%；基本每股收益1.21~1.29 元，同比上升105.08%~118.64%。
1、业绩符合预期，5G 建设加速奠定下半年高增长基础根据公司公告，公司2021 年前三季度预计实现归母净利润56.0-60.0 亿元，同比增长106.49%-121.23%；预计归母净利润中值为58.0 亿元，同比增长113.86%，业绩符合预期。其中，第三季度单季度预计实现归母净利润15.21-19.21 亿元，同比增长77.99%~124.79%；预计归母净利润中值为17.21亿元，同比增长101.39%。公司业绩实现快速增长，预计主要来源于公司不断优化市场格局，运营商、政企、消费者多个ICT 领域营业收入实现协同增长，同时毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升。三季度以来国内三大运营商陆续启动新一批5G 基站招标，下半年我国5G 建设明显加速，同时相对去年同期基站价格有所回升，公司业绩有望维持高增。
2、电信运营商设备份额不断提升，招标量价好于预期，自研芯片占比提升，公司盈利能力持续改善
随着2019 年我国5G 基站建设拉开帷幕，公司在2021 年在全球运营商设备市场份额持续提升，国内市场华为中兴逐步占据超过90%份额，设备商议价能力显著提升。今年运营商5G 无线网主设备和承载网主设备新一期的采购价格较去年预计折扣减少，价格回到合理水平；成本端来看，随着规模量产，公司自研基带芯片占比快速提升，5G 无线设备成本不断下降。在此背景下，公司毛利率自去年三季度以来呈现逐季度改善趋势，预计随着今年新一批基站发货，今年三四季度有望实现同比环比持续提升，迅速恢复至2019 年水平。
3、积极拓展政企及消费者业务，收入贡献显著提升政企业务方面，公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域，实现政企业务快速增长的同时，沉淀出如GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品，今年以来政企业务实现了较快增长，上半年国内服务器及存储营业收入均实现同比翻番。消费者业务方面，中兴通讯持续在品牌、产品、渠道等领域革新突破，手机业务回升明显，家庭信息终端和创新融合终端持续增长，在行业内持续保持全球领先地位。
4、公司领先的ICT 技术在芯片、汽车电子等新领域高效复用在稳固全球5G 设备龙头地位后，公司将充分发挥其ICT 技术优势，全面进军IT、芯片、汽车电子等新领域，开启全新增长曲线。中兴旗下的子公司中兴微电子在国内与华为海思、紫光展锐等头部芯片设计公司同位于第一梯队。新管理层上任以来，高度重视中兴微电子的核心技术地位，加大对中兴微电子研发投入，在基带芯片、5G 传输交换芯片、IP 芯片等核心芯片领域取得关键性进展，近期人员扩张明显。在汽车电子领域，2021 年上半年，中兴通讯发挥ICT 领域核心技术优势，开放在系统产品积累的关键核心技术和能力，成为数字汽车基础能力提供商和自主技术创新、高性能的合作伙伴，目前已经与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，为长期发展做好储备。
5、投资建议
全球5G 规模建设拉开帷幕，中兴通讯作为通信设备龙头国内外份额持续提升，盈利能力大幅改善，利润弹性空间充足。5G 主设备价值之外，中兴是A 股稀缺的同时具备核心高端芯片、政企数通设备、数据库、消费电子、汽车电子产品等综合能力的ICT 科技巨头，公司估值仍有提升空间。预计2021-2023 年公司净利润分别为72.77 亿元、88.81 亿元、106.64 亿元（21 年考虑转让高达通信90%股份），对应公司2021-2023 年PE 为21.5X、17.7X、14.7X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：5G 推进速度不及预期、运营商资本开支下滑、美国合规检查风险。