事件描述
公司发布2021 年8 月经营数据：（1）造纸板块：8 月单月销量52.96万吨，同比+13.20%，均价3964.73 元/吨，同比+14.27%；1-8 月公司造纸销量383.11 万吨，同比+36.63%，1-8 月均价3926.00 元/吨，同比+16.30%。
（2）包装板块：8 月单月销量1.72 亿平米，同比+19.59%，均价3.78 元/平米，同比+21.97%；1-8 月公司包装销量12.92 亿平米，同比+45.19%，均价3.52 元/平米，同比+9.23%。
事件点评
8 月造纸板块同比、环比均实现量价齐升，中秋国庆、双十一消费旺季景气将至，供需预期向好，业绩有望持续释放。8 月公司国内造纸板块实现量价齐升，单月销量同比增长13.20%，环比增长8.19%，均价同比增长14.27%，环比增长0.91%。8 月以来，玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸等龙头纸企相继完成调价计划，总体纸价涨势趋于平稳。短期来看，中秋、国庆为瓦楞纸及箱板纸市场的传统需求旺季，另外“双十一”快递包装需求增加，因此下游二级厂拿货积极性较高，纸企出货顺畅，预期后续市场交投活跃、纸价上涨概率较大，公司下半年吨纸利润将明显修复，业绩环比提升确定性高。中长期来看，近年来在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等多重因素共同作用下，造纸行业集中度逐步提升，公司作为废纸系龙头企业之一，规模与综合盈利能力较中小厂优势显著扩大，市场份额有望进一步增长。
8 月包装板块同比量价齐升，均价环比提升5%。公司围绕服务价值客户为核心导向，向专业化包装解决方案服务商转型，板块盈利能力有望改善。8 月公司包装板块单月销量同比增长19.59%，环比下滑0.58%，均价同比增长21.97%，环比增长5.00%。公司以全球绿色包装一体化解决方案服务商为战略定位，由提供低附加值的运输包装服务，转型到向价值客户提供高附加值的一体化大包装服务。包装产业互联网平台云印通过整合社会产能，打造包装产业云工厂，为客户提供绿色包装供应链服务。截至2021年6 月，云印互联网包装板块实现线上交易总额（GMV）66.74 亿，同比增长160.19%，覆盖下游包装厂2 万余家，并且与隆基、晶科、晶澳以及天合光能等多家头部光伏企业达成绿色包装供应链合作。
有序推进区域产能优势布局，造纸产能扩张有望带动销量稳步增长；全方位构建低成本竞争优势，盈利优势愈加凸显，质量稳定性大幅提升。
公司以自筹资金继续组织实施浙江山鹰77 万吨和吉林山鹰一期30 万吨瓦楞纸及10 万吨秸秆浆项目，报告期内项目按计划顺利推进，预计2022 年-2023 年陆续投产。公司广东基地100 万吨项目按计划建设中，目前已基本完成土建工程，即将进入设备安装阶段，预计2022 年投产。随着在建项目的完工投产，公司重大产业战略优化布局逐步落地，产能规模进一步扩大。
在前期已投产70 万吨泰国干法制浆基础上，公司2021 上半年新落地年产40 万吨东南亚再生浆资源供应，在境外布局的年产32 万吨英国及荷兰再生浆产能因疫情运输不畅有所延期，也将于年内投产。上述再生浆产能将为公司布局不低于150 万吨低成本外废长纤原料的供应提供切实保障，成本竞争优势将进一步扩大。
投资建议
预计公司2021-2023 年实现归母公司净利润为20.71、25.43、30.41 亿元，同比增长49.93%、22.79%、19.62%，对应EPS 为0.45、0.55、0.66 元，PE 为7.87、6.41、5.36 倍，维持“增持”评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。