事件：公司2021 年8 月28 日公布2021 半年报，2021H1 实现营收619.28亿元，同比增长72.36%；归母净利润35.29 亿元，同比增长207.87%；扣非归母净利润28.42 亿元，同比增长254.16%。
2021H1 营收及利润大增源于销量增长、车型销售结构改善，公司单车售价及单车利润提升明显：
公司H1 实现销量61.4 万辆，同比增长53.7%，同时均价较高的坦克300车型及Wey 品牌车型销量占比Q2 相比Q1 分别提升3.0%及0.7%，销量结构改善提升单车售价从Q1 9.18 万元提升至Q2 11.18 万元。公司2021H1净利润大增207.87%，单车扣非净利润从去年同期2007 元，提升至4626元，其中单车扣非净利润Q2 为5468 元，高于Q1 的3940 元，我们认为主要是由于销量的规模效应、销售车辆结构改善、以及缺芯导致供给不足，终端促销价格回收的原因。
向智能电动化转型决心大，车型储备丰富，有望开启新的车型投放周期：
公司致力成为智能时代自动驾驶领导者，并将于今年实现中国首个全车冗余L3 级自动驾驶。公司研发聚焦于新能源与智能化技术创新，将加速高效燃油动力、智能驾驶、智能座舱等前瞻技术投放于新产品。目前，长城汽车90%车型已实现L2 级智能辅助驾驶功能，新上市的车辆已全部实现车联网功能。公司后续将推出：Wey 玛奇朵、第三代哈弗H6 新版本、哈弗全新轿跑、哈弗神兽、欧拉闪电猫、欧拉樱桃猫、坦克700、坦克800 等车型，我们认为公司有望开启新的汽车车型投放周期。
出海布局有条不紊，海外市场的拓展将会增加公司市场发展空间：
公司已经构建了以中国为核心，涵盖亚洲、欧洲、北美“七国十地”的全球研发布局。生产布局方面，公司在海外建立了3 个全工艺整车工厂和5 个KD 工厂，同时正在稳步推进南美、欧洲等地的整车项目，累计实现海外销售70 多万辆。未来，随着公司在东盟、欧洲、澳洲、中东、南美等市场布局逐渐发挥效应，将有更多的海外市场成为公司营收增长的强有力支撑。
投资建议：根据公司上半年销量及净利润率情况，考虑芯片及原材料价格上涨因素，我们预计公司2021 年收入为1494 亿元，归母净利润为89.9 亿元，对应2021-2022 年PE 64.4 倍、45.7 倍。我们看好公司在细分市场定位能力，看好公司在智能化领域的布局，看好公司的海外拓展潜力；同时，公司在新能源领域将推出混动DHT 方案、高端智能电动沙龙平台，助力公司长远发展。
风险提示：汽车芯片供应恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、部分地区由于疫情影响终端销量、公司海外业务拓展不及预期。