业绩增长强劲，产品量价齐升。2021年上半年公司营收619.3亿元，同比增长72.36%；归母净利润35.3亿元，同比增长207.87%；销售毛利率16.3%，同比+1.5pct。上半年公司总销量达61.8万辆，同比增长56%。
单车平均售价达10.08万元，相比2020年增长8.5%。公司业绩增长强劲，主要原因是推行多品类发展，产品结构进一步优化。
挖掘多元化需求，开启第二次成长期。欧拉瞄准女性群体，女性用户比例达到70%以上， 2021年上半年销量排名新能源车企第四位。坦克品牌改造硬派越野车，坦克300推出后即成市场爆款。长城皮卡打造原厂改装系列，满足多种需求，随着皮卡行业逐渐解禁，长城皮卡有望显著受益。
新车加速推出，新技术投放夯实竞争力。2021年下半年长城将推出诸多新产品。我们认为长城下一代新车型竞争力明显处于同级领先水平，且随着咖啡智能、柠檬DHT混动、3.0T+9AT等新技术的应用，长城汽车品牌竞争力将持续提升。
全面研发，打造智能化护城河。长城汽车在电子电气架构、线控底盘、智能驾驶等方面进行全面研发，电子电气架构持续升级；线控底盘可适配L4+级自动驾驶；自动驾驶功能处于第一梯队，智能化水平目前已处于行业相对领先地位。
投资建议：公司多品类发展战略初见成效，新品仍在加速推出，新技术逐渐落地，短期看好公司销量情况，长期看好公司智能电动化转型。预测公司2021-2023 年归母净利润分别为82.6/127.74/154.05 亿元，YoY+54%/54.6%/20.6%，EPS为0.90/1.39/1.67元，维持“买入”评级。
风险提示：公司销量不及预期；新品牌发展不及预期；自动驾驶技术发展不及预期；芯片短缺现象加剧。