事件：中远海能发布2021 年半年报，报告期实现营业收入61.2 亿元，同比下降37.4%；归母净利润5.4 亿元，同比下降81.3%，折合EPS 为0.11 元；扣非后净利润5.6 亿元，同比下降81.1%，扣非后EPS 为0.12 元。分季度看，2021Q1、Q2 净利润分别为3.4、2.0 亿元（2020Q1、Q2 分别为6.3、22.8 亿元），扣非后净利润分别为3.4、2.2 亿元（2020Q1、Q2 分别为6.3、23.2 亿元）。
点评：
2021H1 外贸油运市场极度低迷，公司外贸油运业务大幅下滑。受主要产油国大幅减产及疫情影响，国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷，航线市场指数大幅下降，理论评估值跌至负数。2021H1VLCC 中东至日本航线日租金的市场指数均值仅为-271 美元/天，较2020H1 的8.2 万美元/天大幅下降，其中2021Q1、Q2 均值分别为62、-621 美元/天，而2020Q1、Q2 为7.5、9 万美元/天。2021H1 公司外贸油运业务收入27.2 亿元，同比下降57.5%，毛利率为-12.1%，同比下降53.2 个百分点。
内贸油运及LNG 业务稳健增长，为公司业绩提供支撑。2021 上半年，尽管外贸油运市场极度低迷，但内贸油运市场总体维持稳定。公司通过与多家内贸客户签订COA 合同，锁定90%以上基础货源；揽取优质货源，精准服务客户，巩固并不断扩大市场份额，内贸原油运输市场占有率达到57%左右。2021H1 公司内贸油运业务收入27.7 亿元，同比增长6.6%，毛利率32%，同比提升8.3 个百分点。公司LNG 业务为长约锁定，收益相对稳定，2021H1 LNG 运输板块贡献净利润3.4 亿元，同比增长0.6%。
投资建议。受主要产油国大幅减产及疫情影响，目前油运市场极度低迷，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓，随着OPEC 逐步恢复产量，市场有望重新向上，带动公司业绩改善。预计公司2021-2023 年EPS 为0.19、0.39、0.48 元，公司2021 年8 月30 日收盘价（5.25 元）对应2021-2023 年的PE 为27、13.5、11 倍，对应2021 年PB 为0.7 倍，维持公司“审慎增持”
评级。
风险提示。OPEC 减产力度超预期，原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险