中国化学发布2021 年半年报：公司2021 年上半年实现营业收入559.15亿元，同比增长53.08%，实现归母净利润19.32 亿元，同比增长33.70%。
其中，Q2 实现营业收入311.59 亿元，同比增长33.79%，实现归母净利润11.16 亿元，同比增长21.92%。
公司2021 年上半年实现营业收入559.15 亿元，同比增长53.08%，五大主业收入均实现快速增长。化学工程系公司传统核心业务，占营收端比重为78%，受益国内化工行业顺周期下新建产能需求增加，叠加公司海外项目推进顺利，上半年化学工程业务收入增长超55%。实业收入增速达70%，主要系天辰耀隆旗下己内酰胺等产品销量增加叠加市场价格上涨所致。
公司2021 年上半年实现综合毛利率10.00%，同比下滑2.02 个百分点，主要系核心主业化学工程毛利率下滑所致。实现净利率3.70%，同比下滑0.19 个百分点。净利率下滑幅度明显小于毛利率，主要系期间费用率和信用减值损失占比下降所致。
公司2021 年上半年资产+信用减值损失合计为2.73 亿元，同比减少1.76亿元，占收入端比重为0.48%，同比下降0.73 个百分点。公司2021 年上半年每股经营活动现金流为-0.09 元，同比少流出0.76 元。经营活动现金流有所改善的主要原因是收现比提升。
盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为49.6 亿元、63.0 亿元、76.3 亿元，对应8 月27 日收盘价的PE分别为12.3 倍、9.7 倍、8.0 倍。维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动