1H21业绩超过我们预期
浙江鼎力1H21收入25.77亿元，+71.7% YoY，归母净利润5.07亿元，+24.0% YoY。2Q21收入17.36亿元，+59.3% YoY ;归母净利润3.37亿元，+17.5% YoY，超过我们预期，主要由于出口需求超预期，同时规模效应与海外扩张支撑利润率，抵消了我们对原材料价格和运费上涨的担忧。收入快速增长印证下游高景气，海外与臂式占比提升。上半年分产品看:我们预计剪叉收入稳健增长，臂式则由于渗透率提升、新产品获认可、产能爬坡顺利，收入快速增长。分市场看:1H21国内收入+40.9% YoY，我们判断国内龙头租赁商规模加速扩充，中小租赁商也加大采购力度;而1H21海外收入+173.9% YoY，我们认为主要由于需求恢复及客户接受度提升。2021毛利率同比下降8.63ppt，下降范围在我们预期之内。2Q21毛利率同比下降8.63ppt，我们认为主要由于:1)原材料与海运价格上涨;2)臂有望持续提升;3）部件国产化，我们预计臂式毛利率将有较大改善空间。
售/管理/研发费用率同比下降2.95/0.56/0.56ppt,但1121汇兑损失1774万元，使得2Q21/1H21财务费用率上升2.63/1.92ppt。综合来看，2Q21净利率同比下降6.90ppt。2Q21经营现金净流入2.54亿元，同比下降62%，我们判断主要由于账期更长的海外及国内中小客户占比提升。
发展趋势
继续看好海外拓展与臂式毛利率提升。公司定位全球市场，我们认为，海外市场潜在空间大、竞争格局更优，下半年随着疫情好转与基建需求回暖，收入占比有望继续提升。上半年臂式产能放量顺利，而毛利率我们认为随着客户结构的改善、规模优势和供应链优化，仍有较大提升潜力。
盈利预测与估值
考虑到公司业绩超预期，上调2021/2022e盈利预测7.3%/3.6%至9.78/12.17亿元，当前股价对应35.0/28.1倍2021/2022e P/E。考虑到盈利预测上调以及新产品放量顺利，上调目标价20.9%至87.74元，对应43/35倍2021/2022e目标P/E，较当前股价有24.5%的上行空间。
风险
原材料上涨;集运紧张，运费上涨;人民币升值;新臂式毛利率优化不及预期;双反结果不及预期。