1H21业绩超出我们预期
公司公布1H21业绩:1H21实现收入150.81亿元，同比增长22.5%;归母净利润12.02亿元，同比增长5.9%，主要由于SEG降本增效，部分转嫁原材料价格上涨压力，利润亏损幅度收窄，业绩超出我们的预期。
原材料大宗商品涨价背景下，煤机业务增收未增利。受益于煤价高位运行、煤企盈利能力提升以及智能化改造，煤机装备需求增加，公司订单同比实现较大增长，1H21煤机板块收入61.99亿元，同比增长8.8%。上半年受原材料价格上涨以及竞争加剧影响，煤机板块盈利能力下滑，1H21煤机板块归母净利润11.84亿元，同比-13.9%，对应煤机业务净利率19.1%，同比下降5.5ppt.受益于汽车市场恢复增长，SEG亏损幅度收窄。1H21汽车零部件板块收入88.81亿元，同比增长34.1%。其中，受益于商用车业务持续增长，乘用车业务恢复性增长，亚新科实现收入23.95亿元，同比增长26.75%;净利润2.56亿元，同比增长:29.1%。受益于全球汽车市场恢复，SEG实现收入64.86亿元，同比增长37.14%;针对原材料价格上涨，SEG积极与客户进行原材料价格补偿谈判，1H21实现净亏损0.63亿元，较1H20亏损2.48亿元幅度收窄。
发展趋势
原材料上涨短期仍存压力，SEG重组持续推进，我们预计汽车业务有望迎来重估。往前看，我们预计公司煤机业务“成套化、智能化”战略，有望受益行业集中度提升以及煤机智能化改造浪潮，取得进一步发展，收入端预计未来三年实现10%左右复合增长。利润端，短期看原材料价格上涨仍存压力，今年3季度以来钢材价格呈现高位震荡趋势，1月至今冷轧板卷价格上涨12.7%，7月至今价格上涨6.8%。汽车零部件业务，1H21 SEG重组产生1.22亿元重组费用(2020年7.27亿元)，我们预计重组完成后，SEG全球资源配置效率提升，产能由高成本向低成本地区转移，多维度降本增效，有望释放业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑到SEG业务盈利能力好转，业绩弹性预计释放，我们上调公司2021年EPS 13%至1.02元，维持2022年 EPS 1.37元不变。当前A股股价对应2021/2022年13.1倍/9.7倍巿盈率。当前H股股价对应2021/2022年9.1倍/6.7倍市盈率。考虑到汽车业务有望迎来重估，我们上调A股目标价23.1%至16.00元，对应14.7倍2021年市盈率和11.7倍2022年市盈率，较当前股价有19.5%的上行空间，A股维持中性评级。考虑到A/H股溢价，我们上调港股目标价60.5%至13.00港元，对应10.9倍2021年市盈率和8.1倍2022年市盈率，较当前股价有20.8%的上行空间,H股维持中性评级。
风险
原材料价格继续上涨超预期;SEG重组推进不及预期。