事件：公司发布2021 年中报。2021 年上半年公司实现营业收入25.77 亿元，同比增长71.70%，实现归母净利润5.07 亿元，同比增长24.05%。
海外市场收入亮眼，2021 年上半年收入端表现强劲2021H1 公司实现营收25.77 亿元，同比增长71.70%，其中Q2 实现收入17.36 亿元，同比增长59.26%，收入端表现强劲。①分区域看，2021上半年海外市场疫情缓解，客户采购需求回暖，公司充分利用已有优势和资源，实现海外市场主营业务收入9.59 亿元，同比增长173.93%，占比提升至38.44%，海外的出色表现是公司收入端实现强劲增长的最大驱动力；2021H1 公司实现国内市场主营业务收入15.37 亿元，同比增长40.94%，延续快速增长态势，我们判断主要系中小租赁商采购需求较2020 年有所恢复。②分产品看，公司“大型智能高空作业平台建设项目”投产后，产能爬坡顺利，臂式产品放量明显，我们以月产能300-400 台估算，2021H1臂式的出货量超过2000 台，有效推动了收入的高速增长。
臂式占比提升叠加原材料涨价，中报盈利水平有所下滑2020H1 实现归母净利润5.07 亿元，同比增长24.05%，其中Q2 实现归母净利润3.37 亿元，同比增长17.45%，基本符合我们预期。202H1 公司净利率为19.66%，同比下降7.55 个百分点，盈利水平下降明显：①毛利端，2021H1 公司整体毛利率为29.20%，同比-8.93pct，一方面运输费用调整到营业成本，另一方面，臂式新产品仍处于成本优化阶段，毛利率低于剪叉式产品综合毛利率，此外原材料价格大幅上涨对公司整体毛利率形成负面影响。②费用端，2021H1 公司期间费用率为6.12%，同比-1.42pct，销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比变动-2.46、-0.87、+1.92pct，销售费用率下降与会计口径调整以及规模效应有关，财务费用率提升主要系汇兑损失所致。
反补贴初裁结果落地，“双反”不改公司中长期成长逻辑2021 年7 月27 日，美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反补贴调查初裁结果，公司为本次“双反”调查强制应诉方，适用的反补贴税率为23.43%。本次反倾销和反补贴仍处于调查阶段，公司及公司律师团队将积极应对本次“双反”调查。如果“双反”最终结果较差，公司将加快产品创新，提升产品竞争力，开拓新的应用场景，加速国内及其他海外市场开拓力度，尽可能减少“双反”事件对公司造成的影响，“双反”短期会对公司造成扰动，但不改公司中长期成长逻辑。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年净利润预测分别为9.92、12.70、15.30 亿元，2021-2023 年PE 分别为35/27/22 倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性。