净利润同增118%，上调盈利预测
公司发布21 年半年报：21H1 公司实现营收22.92 亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润8.76 亿元，同比增长117.84%。我们上调盈利预测，预计21-23 年EPS 分别为3.25/4.96/7.47 元（前值为2.27/3.26/4.61 元），以反映公司上半年业绩加速释放，特种集成电路营收同比增速达到70%，当前股价对应PE 分别为70/46/30 倍。可比公司Wind 一致预期 21PE 均值为78 倍，公司是特种芯片龙头企业，有望充分受益于信息化建设，我们给予公司 21 年82 倍PE，上调目标价至266.50 元（前值为186.14 元），“买入”。
下游需求旺盛，单季度营收、净利润均创历史新高单季度来看，公司2021Q2 实现营收13.4 亿元，同比增长63.73%，环比增长40.76%，21Q2 实现归母净利润5.52 亿元，同比增长160.49%，环比增长70.37%。单季度营收、净利润创下历史最高。公司下游需求旺盛，业务板块订单饱满，经济效益显著。21H1 特种集成电路实现营收13.70 亿元，同比增长69.91%，智能安全芯片实现营收7.71 亿元，同比增长40.12%。
费用控制良好，盈利能力显著提升
21H1 公司毛利率为57.02%，同比上升1.95pcts。分业务来看，智能安全芯片毛利率达到29.69%，同比提升3.38pcts，特种集成电路毛利率下降2.78pcts 至76.77%，仍维持在较高水平。21H1 期间费用率为17.01%（上年同期为21.21%），同比下降4.20pcts。其中，管理/销售/财务/研发费用率分别为3.7%/4.1%/0.4%/8.9%，YoY 分别为-0.54/-2.37/-0.42/-0.87pcts。
21H1 公司净利率为38.55%，同比上升11.08pcts。
现金流显著改善，积极布局民品市场打开成长空间21H1 公司经营活动现金流净额为1.81 亿元，去年同期为-2.48 亿元，主要系利润增加及销售回款增加所致。21H1 期末公司应付账款为9.33 亿元，较年初增长34.99%；预付款项为2.98 亿元，较年初增长66.24%，主要系集成电路业务增长，采购增加所致，彰显下游景气度。公司此前发布公告，拟发行可转债不超过15 亿元布局安全芯片和车载芯片，成长空间进一步打开。
特定特种集成电路具备显著优势，“十四五”装备放量带来大规模需求子公司深圳国微产品包括特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种SoPC 系统器件和定制芯片等7大方向。其作为国内特种集成电路平台，具备跨类别产品整合研制能力以及提供系统解决方案的能力，未来随装备放量有望快速增长。
风险提示：供应配套风险，客户订单风险，可转债发行不及预期。