事件：公司发布2021 年半年报，上半年实现营收52.27 亿元，yoy+51.25%，归母净利润14.09亿元，yoy+42.87%，扣非后归母净利润13.78 亿元，yoy+48.86%；单Q2 实现营收23.70亿元，yoy+13.56%，归母净利润6.26 亿元，yoy-2.05%，扣非后归母净利润6.10 亿元，yoy-1.60%，上半年业绩符合我们预期。
投资要点：
上半年业绩符合预期，公司收入利润增长继续超越行业。2021 年上半年挖机销量22.38万台，同比增长31.34%。上半年公司营收同比增长51.25%，归母净利润同比增长42.87%，公司收入和净利润继续领跑行业。
挖机油缸份额提升至52.95%，非标油缸需求复苏。上半年公司共销售挖机专用油缸47.40万只，同比增长44%，实现销售收入19.80 亿元，同比增长38%，市场份额提升至52.95%；销售重型装备用非标准油缸7.88 万只，同比增长23%，实现销售收入8.45 亿元，同比增长46%，非标油缸需求复苏。
泵阀产品多领域加速放量，液压科技收入增长78%。受下游挖掘机销量持续高增长及自身市场份额提升影响，子公司液压科技（泵阀经营主体）所有产线均超负荷运转。非挖板块的高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务规模持续扩大，国外业务也已通过装机验证，工业领域泵阀正在小批量试用。上半年液压科技实现销售收入21.18 亿元，同比增长78%。
铸件销售出库4.34 万吨，同比增长66%。铸件外销占比下滑至37%，主要原因是内销需求快速上量占用产能，公司放弃了部分外销订单。铸造二期产能利用率快速提升，目前已达到100%，较去年同期产能提升了177%。
最坏的时候或已过去，下半年需求有望触底反弹。“730”政治局会议强调要做好宏观政策跨周期调节，保持连续性、稳定性、可持续性，做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。截止到7 月底，全国新增专项债共发行1.35 万亿元，仅完成全年预算3.65万亿元的36.99%。伴随下半年消费和出口增长压力增加，我们认为下半年基建投资有望企稳，伴随近期多地一系列重大项目密集开工，预计三四季度行业需求或将触底反弹。
维持盈利预测，维持”买入“评级。预计公司21-23 年归母净利润为31.33、37.37、42.54亿，对应EPS 分别为2.40、2.86、3.26 元/股，目前股价对应21-23 年PE 分别为40、33、29 倍。考虑到下半年行业景气度有望触底回升，维持“买入”评级。
风险提示：工程机械行业周期波动；公司海外收入不及预期；新产品拓展不及预期等。