事项：
公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润13.3/0.9/0.44 亿元，YoY+60.1%/+41.2%/+54.8%；2021Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.4/0.4/0.3 亿元，YoY+49.9%/-22.3%/-25.5%。
评论：
厨柜业务稳健增长，延伸品类表现亮眼。2021H1 公司厨柜业务实现营收10.04亿元，占比76.9%，YoY+53.6%。依托核心业务厨柜的品牌力，公司在衣、木、智能家居（智小金）、适老家居（康小金）等延伸品类上加速布局，加大人员投入和渠道拓展力度。上半年延伸品类取得较快增长，衣柜/木门营收2.76/0.2亿元，YoY+78%/256.6%，智能家居领域推出智能门屏等前沿产品。
零售渠道扩张与创新并行，大宗业务加速开拓。（1）零售端，公司加速各品类门店铺设，并推动渠道下沉。截至2021 年中，金牌门店总数2764 家（净增276 家），其中，金牌厨柜/衣柜/木门/整装店分别为1668/820/248/28（含在建）家，厨/衣/木门店净增83/98/67/家。同时，公司加强渠道数字化建设，设立平台分公司赋能经销商，并采取1+N 模式，加强多品类间协同。营销方面持续发力，公司橱柜产品在薇娅、张远直播间均有亮相。（2）工程端，公司持续深化与房地产龙头企业的战略合作，已与 42 家百强房地产企业签订战略集采协议，上半年大宗收入4.55 亿元，YoY+88.7%。此外，海外市场受益于RTA 渠道拓展、工程项目落地，上半年实现收入0.85 亿元，YoY+44.7%。
上半年激励费用、研发费用、营销费用增加拖累利润表现。上半年，毛利率、净利率均有下滑，成本端主要受原材料涨价、工程业务毛利率下滑影响。费用端系Q2 加大投放造成，若加回股权激励费用并且加回新增2000 万广告和研发费用后单Q2 扣非归母净利润同比+34.8%，上半年扣非归母同比+150%。
控股股东和实控人全额认购定增，彰显公司发展信心。7 月1 日公司非公开发行的新股登记完成，本次定增由建潘集团（控股股东）、温建怀、潘孝贞全额认购，合计认购金额为2.86 亿元。认购价格为28.55 元/股，实控人全额认购定增彰显对公司发展的信心。根据企查查数据，建潘集团由温建怀、潘孝贞，即公司实际控制人，分别持股59.1%、39.4%。
盈利预测、估值及投资评级：公司作为定制家居二线龙头，门店拓展空间较大，衣柜等新品类高速增长。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.75/4.62/5.69 亿元，EPS 分别为2.42/2.99/3.69 元，对应当前股价PE 分别为14/11/9 倍。参考绝对估值法，维持公司目标价58 元/股，对应2021 年24 倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济风险影响下游需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期。