事件1：劲嘉股份发布2021 年半年度报告。公司2021 年半年度实现营收24.5 亿元，同比增长27.64%，较19H1 增长31.26%；实现归母净利润5.1 亿元，同比增长22.02%，较19H1 增长9.04%；实现扣非净利润4.8 亿元，同比增长19.51%，较19H1 增长6.04%。
单季度看，21Q2 实现营收12.5 亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润2.55 亿元，同比增长27.20%；实现扣非净利润2.36 亿元，同比增长26.63%。业绩略高于预告，整体符合预期。
事件2：劲嘉股份发布2021 年前三季度业绩预告。公司预计2021 年前三季度实现归母净利润7.3-8.6 亿元，同比增长10%-30%；预计实现基本每股收益0.50-0.59 元/股。
单季度看，预计21Q3 实现归母净利润2.7-3.2 亿元，同比增长10%-30%；预计实现基本每股收益0.19-0.22 元/股。
整体费用率下行，控费能力提升。1）盈利能力方面，21H1 公司实现毛利率34.13%（-5.02pct.），系新收入准则将产品运费从销售费用分类至营业成本所致；21H1 公司实现归母净利率20.71%（-0.95pct.），其中21Q2 单季度毛利率33.62%（-3.12pct.），归母净利率20.37%（+0.52pct.）。2）期间费用方面，21H1 销售费用率1.41%（-1.29pct.）；管理费用率5.55%（-0.78pct.）；研发费用率4.15%（-0.05pct.）；财务费用率-0.17%（+0.06pct.）。公司整体费用率下行，控费能力稳步提升。
产品端：烟标业绩逐步回升，彩盒、镭射包装材料驱动业绩增长。1）烟标：21H1 营收12.21 亿元，同比增长1.68%，毛利率为35.43%（-4.12pct.），Q2 烟标收入下滑3.97%，主要系烟标产品投标价格下降及部分区域市场份额变动所致，未来有望逐步修复。
2）彩盒：21H1 营收5.09 亿元，同比增加21.26%，毛利率为43.71%（+2.35pct.）。公司持续围绕下游市场的实际需求不断调整及优化产品结构，在精品烟酒、3C 电子等领域的包装市场份额得到进一步提升。其中，3C 类包装21H1 营收达到1.81 亿元，下半年有望持续放量；酒盒营收达0.52 亿元，同比增长130.36%，主要受益于新客户开拓及与五粮液合资包装公司等持续投产；精品烟盒方面，受益于高端属性终端需求向好，公司自主研发技术实现精品烟盒自动化。3）镭射包装材料：21H1 营收4.41 亿元，同比增加36.19%，营收占比18.04%（+1.14pct.），毛利率为18.99%（-6.46pct.）。
借势新型烟草政策和客户需求，持续布局新型烟草。2021H1，公司实现新型烟草业务营收4256 万元，同比增长290.11%；其中21Q2 营收2915 万元，同增324.38%。公司目前生产的新型烟草制品包括加热不燃烧烟具、电子雾化设备（换弹式、一次性）等。
上半年受产能影响订单释放受限，公司已积极扩产，新增一万平场地提升交付能力，并在研发设计、产能布局、客户开拓等方面取得阶段性进展。
投资建议：公司在烟标主业上，积极拓展3C 彩盒等新业务同时持续布局新型烟草，打开市场空间。我们预期公司2021-2023 年销售收入为50.6、59.7、68.7 亿元，同比增长20.7%、18.0%、15.0%，实现归母净利润9.8、11.6、13.4 亿元（前次预测为9.8、11.2、12.7 亿元），同比增长19.2%、18.2%、15.3%，EPS 为0.67、0.79、0.91 元，维持“增持”评级。
风险提示：上游原材料价格变动；控烟政策加紧；烟草行业复苏不及预期风险