业绩略超预期，继续看好公司发展，维持“买入”评级公司2021H1 收入5.4 亿元，同比增长64.9%，归母净利润0.41 亿元，同比增长248.8%，扣非后净利润0.38 亿元，同比增长377.7%。其中，2021Q2 收入3.3 亿元，同比增长66.6%，归母净利润0.3 亿元，同比增长25.3%，扣非后净利润0.28亿元，同比增长134.5%。公司业绩略超市场预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.21/2.02/2.99 亿元，对应EPS 分别为1.96/3.28/4.85 元，当前股价对应PE 为69.4/41.6/28.1 倍，维持“买入”评级。
线上渠道维持较快增长，线下渠道和ODM 业务快速恢复2021H1，公司线上收入同比增长49%，线下收入同比增长80%，ODM 收入同比增长166%。公司线上渠道在较高基数的情况下维持较快增长。线下渠道在疫情后较快恢复。截至2021H1 末，公司共设有178 家线下直营门店（相较2020 年末增加13 家）。购物中心店覆盖了全国4 个一线城市、13 个新一线城市、16 个二线城市，交通枢纽渠道覆盖了全国24 个旅客吞吐量超过1,000 万人次/年的机场、12 个客流量超过1,000 万人次/年的高铁站。同时，公司在继续拓展礼品、政企集采、团购等渠道的基础上，探索完善KA 连锁、代理商加盟、渠道分销等合作模式。此外，受益于下游客户的销量增长，ODM 业务收入也快速增长。
盈利能力同比提升，持续加大线上渠道投入，头部新品已进入试产阶段2021H1，公司毛利率60.9%，同比提升3.1pct，净利率7.6%，同比提升4.1pct。
公司销售费用率44.2%，同比下降0.6pct。其中，公司持续加大线上渠道投入，推广费同比增长144%至6056 万元。报告期内，公司继续加大新品开发力度。其中，公司推出经络枪和智能艾灸盒两个新品类，并在原系列产品基础上迭代推出了iSee X2pro、iNeck M2、iNeck 4 新品。此外，公司新一代智能头部按摩器已进入试生产阶段。该款产品外形更小巧、易携带可折叠设计，提供智能语音Ai交互控制方式，音乐品质更高。而智能虚拟触感按摩器等技术也处于开发阶段。
风险提示：新品研发放缓；行业竞争格局恶化；渗透率提升不及预期等。