核心观点：
业绩靓丽，盈利能力提升。公司披露2021 年中报，2021H1 实现收入5.4 亿元（YoY+64.9%），归母净利0.41 亿元（YoY+248.8%），扣非后归母净利0.38 亿元（YoY+377.7%），毛利率60.9%（YoY+3.1pct），净利率7.6%（YoY+4.1pct）；Q2 单季收入3.3 亿元（YoY+66.6%），归母净利0.30 亿元（YoY+25.3%），扣非后归母净利0.28 亿元（YoY+134.4%），毛利率63.7%（YoY+4.8pct），净利率9.2%（YoY-3.0pct）。2021H1 收入增长靓丽，原因：（1）2020 年线下渠道受疫情影响较大，今年同期恢复显著；（2）公司持续推出新品，丰富产品线。
肖战代言后带动高端产品销售，所以毛利率提升，2021H1 销售、管理费用率分别下降0.6、1.3pct，净利率提升。
产品力强于竞品，持续拓展线上、下渠道。分产品，眼部、颈部按摩器为核心品类，据淘数据，公司2021H1 颈部、眼部按摩器销额市占率分别为14%、29%，分别位列行业第一、二。7 月推出新品智能艾灸盒，出货量可观，单月销售额突破700 万元。分渠道，（1）线下收入同比增长80%。目前有约180 家直营门店，覆盖一二线城市高铁站、机场及高端商场，未来3 年预计新增150 家直营店，线下渠道优势明显。
（2）线上收入同比增长49%。618 期间获天猫眼部按摩器类、颈椎/腰椎按摩器类和按摩器材类三大品牌成交榜第一名，获得京东小家电健康类品牌TOP 榜第一名，其中淘系平台6 月销售额突破1 亿元。
投资建议：预计公司2021-23 年归母净利同比增长69%、52%、45%。
最新收盘价对应2021 年PE 70x，考虑到公司的高成长性，给予2022年PE 估值50 倍，对应合理价值147.07 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。