事件描述
公司发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入265.62 亿元，同比+41.75%；实现归母净利润29.66 亿元，同比+193.50%；实现扣非归母净利润29.95 亿元，同比+212.24%。其中公司Q2 单季实现营业收入159.44亿元，同比+46.10%；实现归母净利润21.18 亿元，同比+218.08%；实现扣非归母净利润21.98 亿元，同比+241.93%。
事件点评
硅料业务盈利高企，产能扩张来年有望以量补价。今年以来由于市场需求旺盛，多晶硅供需整体处于紧平衡格局，目前单晶用料市场均价已超20 万元/吨，上半年公司产能超负荷运转，实现产量5.06 万吨，平均生产成本仅为3.65 万元/吨，毛利率达69.39%，下半年旺季来临，预计年内多晶硅价格将维持高位，公司高毛利可持续。公司积极推进新产能建设，预计乐山二期（5 万吨）、保山一期（5 万吨）将于2021 年底投产，包头二期（5 万吨）、乐山高纯晶硅（10 万吨）将于2022 年投产，预计2022 年底公司多晶硅产能将达33 万吨，届时公司市场占有率预计将达25%左右。2022 年随着各家硅料新产能逐步投放，硅料供给紧张形势将有所改善，公司硅料业务有望以量补价，依旧保持不错的增速。
电池业务逆势满产满销，新技术积累雄厚。报告期内公司电池及组件出货量14.93GW，基本实现满产满销，单晶电池毛利率保持11.65%，显著领先同行，这主要是因为上半年电池行业开工率普遍下调的情况下，公司凭借优秀的供应链管理保障了硅片供应，实现满产，摊薄了期间费用及非硅成本。电池技术方面，公司继续加强研发及N 型电池片布局，公司166尺寸PERC 电池最高效率达23.47%，创世界纪录，另外公司在先前400MW异质结电池试验线基础上新建1GW 中试线，该线目前处于产能爬坡阶段，并在部分PERC 产线基础上通过技改建设1GW Topcon 中试线，多条技术路线充分布局以保证公司在电池业务的持续领先地位。
布局硅片补足短板，“渔光一体”电站规模超2GW。公司与天合光能合作启动两期共15GW 单晶硅棒及切片项目，预计分别于2021 年和2022年投产，补齐公司硅片供应短板。另外，截至报告期末公司已建成“渔光一体”光伏电站46 座，累计装机并网规模超2.4GW，逐步实现规模化布局。
深耕饲料及产业链业务，维持稳定增长。报告期内公司饲料及相关业务实现营收98.95 亿元，同增16.59%，饲料销量216.56 万吨，同比小幅下滑，饲料业务整体增长较为稳定。其中受上半年鱼存塘量减少影响，公司水产饲料销量小幅下降，另猪饲料销量受益生猪存栏量恢复而显著增长。
投资建议
预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.86\2.50\2.76，对应公司8 月17 日收盘价47.97 元，2021-2023 年PE 分别为25.86\19.20\17.41，维持“买入”评级。
风险提示
产业链价格波动风险；海内外政策变动风险；光伏行业技术迭代风险；汇率波动风险等。