南京银行2021 年中期归母净利润84.5 亿，同比增长17.1%。净利息收入同比增长18.2%，净手续费收入同比增长31.4%，营业收入同比增长14.1%，总资产较年初增长10%，贷款较年初增长14%，存款增长9%。不良率0.91%，拨备覆盖率395%，核心一级资本充足率9.78%。
南京银行半年报业绩增长较快。上半年同比规模、息差、手续费和拨备贡献业绩，投资相关其他非息有所拖累。2 季度单季，收入和盈利同比增长都好于1 季度，主要源于投资相关收益较高，而基数较低。
中报业绩表现主要源于资产负债摆布、投资能力较强，关注上半年存款成本的显著改善。第一，息差同比改善，主要源于贷款占比提升，同业成本下降，期限调整。第二，净手续费同比增长较快，理财和投行持续贡献。第三，上半年存款成本显著下降，存贷利差较去年下半年改善。
规模增长平稳，上半年同比，资产方面，贷款增速较快，负债方面，同业拆借和回购替代同业存单。从信贷投向上，上半年对公贷款占比分别65.8%，较年初提升0.8 百分点，上半年租赁及商务服务、房地产相关行业增长较快，同比分别增加21%和42%，其中增量占比76%。
上半年公布净息差1.91%，同比上行5bp，2 季度较1 季度或下行。上半年公布净息差同比改善，主要通过资产负债摆布控制成本，缓解收益率下行压力。价格上，净利差提升，存贷利差3.11%同比下降4bp，同业成本均有下降，同业存拆放和卖出回购占比增加，发行债券占比下降，期限压降降低成本。结构上，贷款占比提升，缓和贷款收益的下行。今年上半年相对去年下半年来看，存款成本改善显著。存款成本2.32%较测算去年下半年下降19bp。
资产质量基本平稳，拨备覆盖率略降。不良率0.91%，较上季度持平。
逾期贷款占比1.26%，同比小幅上升2bp。信用成本1.35%，同比上升10bp，拨备覆盖率395%，同比降7 个百分点。
投资建议：我们上调公司2021/22 年EPS 至1.47/1.60 元（原为1.44/1.57 元），对应净利润增速为12.3%/9.1%，对应市净率为0.88x/0.80x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济大幅下行，资产质量恶化超预期。