业绩符合预期，上半年大小品种产品量价齐升，新增产能稳步投放，维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期。2021 年上半年公司实现营业收入11.48 亿元，比上年同期增长42.38%；归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，比上年同期增长43.51 %；扣除非经常性损益的净利润1.31 亿元，比上年同期增长20.48%。非经常性损益主要包括非流动资产处置损益0.69 亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益0.14 亿等。公司二季度单季度实现营收6.35 亿元，同比增长38.77%；归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同比增长46.61%，均创下历史同期最高。上半年业绩大幅增长，符合预期。
大小品种产品量价齐升，原料价格高企侵蚀盈利能力。分产品而言，2021年上半年公司大品种产品销量为40,183.59 吨，同比增长15.2%；销售均价为7,974.29 元/吨，同比上涨1.75%。小品种产品销量为52,887.96 吨，同比增长30.18%。销售均价为15,577.97 元/吨，同比上涨21.3%。主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为6,596.55 元/吨、15,980.13 元/吨，同比分别上涨9.86%与101.3%。原料环氧丙烷价格的大幅上涨一定程度上拖累公司盈利能力，上半年综合毛利率20.58%，同比下降3.29 pct，净利率为18.01%，同比上升0.15 pct。
新增产能稳步投放，聚醚胺相关产品已达产，MS 树脂项目放量在即。2021年上半年公司新老厂区交替工作稳步进行，皇马尚宜新材料公司顺利推进试生产工作，开始承接搬迁产能。公司8 月在投资者互动平台表示聚醚胺项目已达产，MS 树脂即将在皇马尚宜新材料公司实现量产。目前公司产能已达20 万吨/年以上，且仍然处于产能扩张期。公司此次发布公告拟在杭州湾上虞经济技术开发区建设年产33 万吨高端功能新材料项目，计划总投资30 亿元。随着新增产能的逐步放量，公司业绩有望迎来新一轮增长。
估值
维持盈利预测，预计2021-2023 年每股收益分别为0.98 元、1.18 元、 1.45 元，对应PE 分别为19.3 倍、15.9 倍、13.0 倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期；产品价格大幅波动。