事件
瀚蓝环境发布2021 年半年报
瀚蓝环境发布2021年半年报，公司2021年上半年累计实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%；归母净利润为6.27亿元，同比增长36.02%；扣非归母净利润为6.09亿元，同比增长34.90%；加权平均ROE为7.66%，同比提升0.87个百分点，基本EPS为0.8元/股。
简评
在建焚烧项目集中投产，未来增量超7000 吨/日公司主营业务包括固废处理、能源、供水和排水，历年来固废处理业务是公司的核心增长动力。公司通过积极复工复产和“大固废”战略的顺利推进，上半年新增投产多个项目，保证营业收入和净利润稳定增长。2021 年上半年公司固废业务实现营收24.04亿元，同比增长44.25%；实现净利润3.68 亿元，同比增长34.39%，主要系新增生活垃圾焚烧发电、部分有机废弃物处理和南海工业危废处理项目投产，环卫业务、工程收入增加以及业务拓展带来的协同效应和产能利用率提升所致。公司持续推进纵横一体化大固废战略，面向全国紧抓生活垃圾焚烧发电优质项目的窗口期，扩大生活垃圾焚烧发电规模，彰显公司社会责任竞争力。2021 年上半年公司实现垃圾焚烧量434.47 万吨，同比增加56.83%，发电量16.52 亿千瓦时，同比增加61.79 %，吨垃圾发电量380.25千瓦时，同比增长3.16%。截至2021 年6 月底，公司已投产生活垃圾焚烧发电规模为22950 吨/日（不含顺德项目），2021H 新增投产生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5700 吨/日，新中标焚烧产能2100 吨/日，试运营焚烧产能1600 吨/日，在建焚烧产能4050吨/日，筹建焚烧产能2250 吨/日。
各项业务协同发展，拓展数字化管理体系
公司能源、供水、排水业务主要立足佛山南海区，逐渐转向轻资产运营，近年来整体经营稳健发展。2021 年上半年公司能源业务收入13.97 亿元，同比增长71.21%，主要系清洁能源改造工程顺利投产及疫情影响降低；供水业务收入4.58 亿元，同比增长14.15%；排水业务收入2.08 亿元，同比增长7.06%，主要系污水处理费收入增值税下调影响。未来随着经营趋于稳定，公司将积极探索数字化运营和智能化管理，构建技术创新和数字化管理体系，提升业务管理和收入13.97 亿元，同比增长71.21%，主要系清洁能源改造工程顺利投产导致燃气供气量提升及疫情影响降低；供水业务收入4.58亿元，同比增长14.15%；排水业务收入2.08亿元，同比增长7.06%，主要系污水处理费收入增值税下调影响。未来随着经营趋于稳定，公司将积极探索数字化运营和智能化管理，构建技术创新和数字化管理体系，提升业务管理和资源协同效应。
“瀚蓝模式”实现差异化复制输出，维持瀚蓝环境“买入”评级公司具备固废处理纵横一体化产业链，具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。
公司对“大固废”战略坚定执行，积极进行业务拓展。2021年上半年，公司新增福清市生活垃圾焚烧发电厂改扩建项目（800吨/日），桂平市生活垃圾焚烧发电BOT项目（1300吨/日）；环卫业务方面，新增环卫合同年化金额约9100万元（总合同金额约3.7亿元），进一步提升前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同优势。考虑到公司固废板块有望维持快速增长，其他业务保持稳定盈利的同时可以为公司的扩张贡献现金流，我们预期公司2021年-2023年营业收入分别为95.13亿元、98.06亿元、106.37亿元，归母净利润分别为13.80亿、16.91亿和20.29亿元，对应EPS分别为1.80、2.21和2.65元，维持“买入”评级。
风险提示：在建工程投产不及预期风险；可再生能源补贴政策调整风险