核心观点
2020 年业绩符合预期。2020 年营业收入65.11 亿元，同比增长21.5%，归母净利润6.28 亿元，同比增长37.7%，扣非归母净利5.75 亿元，同比增长38.6%；四季度营业收入21.92 亿元，同比增长37.6%，归母净利润2.41 亿元，同比高增102.7%，扣非后净利润2.15 亿元，同比增长117.0%。受益于新能源汽车产业前瞻布局及“2+3”发展战略，公司实现营业收入及利润逆势双增长。2020 年拟向股东分红每股0.172 元。
按原会计准则毛利率同比略下降。四季度毛利率16.1%，同比下降10.5 个百分点，环比下降10.0 个百分点；全年毛利率22.7%，同比下降3.6 个百分点，系会计准则调整后运输费、仓储费计入营业成本所致。按原会计准则全年毛利率25.7%，同比下降0.6 个百分点；按原准则调整后全年期间费用率同比下降0.9 个百分点，销售费用率下降0.4 个百分点。全年经营活动现金流净额11.2 亿元，同比下滑9.3%。
Tier 0.5 级战略合作有望带动业绩提升。公司与蔚来、RIVIAN、小鹏等头部新能源车企开展Tier 0.5 级战略合作，为客户提供全产品线的研发及供货服务，单车平均配套金额及订单量有望提升。得益于新能源领域产品布局及研发能力提升，2020 年公司获得丰田、本田定点及大众电子真空泵等新订单；轻量化底盘产品准备向福特、RIVIAN 等客户批量供货。
积极研发“IBS+EPS”与热管理系统产品，将成为公司新增长点。公司通过整车域控制器实现智能刹车系统IBS 与智能转向系统EPS 的整合集成，为客户提供一体化的解决方案，大幅减少客户在性能匹配和产品调校等方面的工作量。公司依托IBS 研发过程中形成的电控及精密制造能力，成功研发热泵总成、电子阀、气液分离器等产品快速推向市场，预计将形成新增长点。
财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测2021-2023 年EPS 分别为1.16、1.43、1.73 元（原21-22 为1.05、1.34 元），可比公司零部件相关公司21 年PE 平均估值39 倍，给予21 年39 倍估值，目标价45.24 元，维持买入评级。
风险提示：NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。