事件
公司发布2021 年一季报，21 年Q1 实现营收24.3 亿，YOY 100.8%；归母净利润2.46 亿，YOY 116.4%；扣非归母净利润2.4 亿元，YOY 122.9%。
投资要点
新能源客户放量，Q1 业绩创新高
公司21Q1 营业收入24.3 亿元，同比增长100.8%；归母净利润2.46 亿元，同比增长116.4%，单季度业绩创新高，主要受益于下游客户特斯拉销量高增长，同时，吉利、上汽通用、蔚来等客户销量稳定增长。分季度看，公司单季度盈利增速创新高。我们认为未来两年在特斯拉、蔚来等新能源客户销量高增长的带动下，公司业绩有望保持高增长。
盈利能力改善，管理费用率下降
制造业公司规模效应明显，下游客户订单放量后，公司盈利能力逐步修复，Q1单季度毛利率21.9%，净利率10.2%，其中净利率同比提高0.8 pct，环比降低0.7 pct。21Q1 公司费用率较20 年同期下降4.4 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.9/1.2/1.7/0.6 pct，公司费用控制效果明显，在毛利率同比下滑的情况下，净利率仍实现正增长。
客户+产品双驱动，未来成长可期
公司未来两年的增长主要来自于新客户订单的释放，客户方面，传统客户吉利、通用等处于复苏的阶段，同时，深度绑定了新客户特斯拉、蔚来等新能源车企，内饰+减震+轻量化底盘产品全面实现配套，单车价值量高；公司获得新客户订单的背后是管理能力和成本控制能力的体现。在产品品类方面，公司传统产品内饰、减震业务稳定增长；随着21 年新能源车进入高增长阶段，公司轻量化产品控制臂、转向节和铝合金副车架实现大量配套，未来市场渗透率有望进一步提高。在新产品方面，公司布局热管理业务，已经获得热管理系统组装订单，陆续研发热管理核心零部件电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀和气液分离器等产品，未来有望成为新能源汽车热管理系统解决方案供应商。
盈利预测及估值
公司作为国内汽车NVH 龙头，在新能源车的大趋势下，公司借力特斯拉、造车新势力等客户，轻量化底盘、控制臂和转向节等产品进入快速普及阶段。同时，积极拓展新能源汽车热管理系统核心零部件，打开长期成长空间。预计2021-2023 年营收为110/154/184 亿元，同比增速分别为69.3%/40.2%/19.2%；归母净利润为11.7/16.3/20.2 亿元，同比增速86.3%/39.2%/24.2%，对应PE 31.1/22.3/17.9倍，考虑到公司未来两业绩高增长的确定性和热管理业务长期成长性，2021 年给予40 倍PE，对应目标价44 元，上调为“买入”评级。
风险提示
下游客户销量不及预期，原材料价格波动，行业销量下行。