事件描述
拓普集团发布2021 年一季度报告，实现营业总收入24.26 亿元，同比增长100.8%，实现归属母公司净利润为2.46 亿元，同比增长116.4%。
事件评论
一季度乘用车景气较好叠加新能源汽车放量，公司一季度营业收入利润均创新高，实现高速增长。1）2021Q1 乘用车整体产量为495.5 万台，行业景气相对较好叠加2020 年低基数，同比增长83.7%，其中吉利、通用产量分别增长62.8%和129.2%；2）新能源汽车一季度持续放量，其中作为公司主要客户的特斯拉2021Q1全球范围生产18.03 万台，其中国内生产7.92 万辆，表现优异。下游回升以及重点客户放量下，公司一季度收入和利润均实现高增长，且绝对值创历史新高。
原材料成本上涨导致毛利率下降，利润率表现依然较好。公司一季度毛利率为21.93%，同比下降2.46 个百分点。我们认为主要是因为一季度原材料成本持续上涨拖累毛利率的表现。公司2021Q1 归母净利润率为10.14%，同比提升0.73 个百分点，利润率表现较好。我们认为公司随着收入的快速增长，各项费用率开始明显下降。公司期间费用率为9.1%，同比下降4.38 个百分点。随着公司收入释放，各项费用率指标逐渐回归行业平均水平。
特斯拉放量以及新产品储备深厚支撑中长期发展。优质供给逐步打开新能源汽车需求，特斯拉Model Y 竞争力较强，随着特斯拉差能爬坡销量有望逐季走强，支撑公司业绩。拓普集团已形成轻量化底盘系统、智能驾驶、热管理三大新业务，通过“3+2”布局，公司打造较高价值量的新能源系统解决方案，具备长期成长空间。
投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车核心产品解决方案供应商。随新能源相关客户和产品订单释放带来的业绩高弹性,2021 年有望保持高增长。预计2021-2023 年EPS 分别为1.18 和1.56 和1.99元，对应PE 分别为29.2X、22.1X 和17.3X, 维持“买入”评级。
风险提示
1. 芯片紧缺导致行业产销下降；
2. 新产品拓展进度不达预期。