报告关键要素
根据公司2020 年年报及2021 年一季度报告，2020 年公司实现营业总收入65.11 亿元（yoy+21.50%），归属于上市公司股东的净利润6.28 亿元（yoy+37.70%），2021 年一季度公司实现营业总收入24.26 亿元（ yoy+100.80% ）， 归属于上市公司股东的净利润2.46 亿元（yoy+116.41%）。
投资要点:
业绩符合预期，全年高增长可期：21 年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.46 亿元，位于公司业绩预告2021 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为22,000 万元～26,000 万元区间的中枢偏上，主要由于下游客户销量的回升及轻量化底盘、热管理产品、汽车电子等订单贡献所致：1）重点客户吉利、上汽通用、特斯拉21Q1 销量分别为33.36 万辆、33.58 万辆和18.28 万辆， 同比+61.9%/+87.4%/+109.9%;2)轻量化底盘在新能源客户、自主品牌拓展良好；3）热管理产品如热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等加速推向市场并逐步放量；4）毛利率21.93%相比去年全年下降0.76pct，但期间费用率9.11%相比去年全年下降2.50pct。在公司新能源汽车产业的前瞻性布局下，21Q1 业绩维持了良好增长也奠定全年高增长的基础，预计21 年全年有望达到营业收入120 亿元，净利润12-15 亿元的预期。
受益于汽车电动化、智能化，“2+3”产业布局全面开花：受益于汽车新四化趋势，公司在保障NVH 减震系统与整车声学套组两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务，在智能驾驶系统方面，公司布局有智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、电子真空泵EVP、智能座舱产品等系列，IBS 开始已开始搭载路试，EPS 向包括大众在内的多家主机厂进行推广，且可以为客户提供IBS+EPS 的一体化解决方案，EVP 获得大众认可订单量迅速增加；热管理系统方面，凭借公司方案的研发、系统集成优势加速推向市场并逐步贡献全新增量；轻量化底盘方面，掌握高强度钢、铝合金底盘多种工艺，其中铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN 等客户的认可并开始准备批量供货。各大业务可协同拓展，新业务订单持续高增长，为满足订单需求，公司加速推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，预计将持续受益于汽车电动化、智能化趋势步入高增长阶段。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业总收入分别为121.32 亿元、140.24 亿元和162.31 亿元，归母净利润分别为12.37 亿元、15.21 亿元和18.07 亿元，EPS 分别为1.12 元、1.38 元和1.64 元，对应的PE 分别为30.68 倍、24.95 倍和21.02 倍，考虑到公司轻量化底盘、汽车电子业务的良好成长前景及公司综合竞争优势明显，维持“增持”评级
风险因素：汽车销量不及预期，汽车电子业务拓展不及预期，轻量化底盘业务拓展不及预期，热管理业务拓展不及预期。