【投资要点】
2021 年04 月24 日，公司发布了2020 年报。公司全年实现营收171.29亿元，同比增长0.45%；实现归母净利润19.02 亿元，同比增长18.04%；扣非后净利润为17.70 亿元，同比上升16.76%。受益于远程办公、教育需求节节攀高，公司业绩涨势明显。
公司经营状况稳中向好。通过准确把握市场回暖的商机，利用产品在成本、质量、交付和服务方面的优势，最终2020 年公司净利率为11.16%，较去年大幅上涨1.71pct；资产负债率下降至41.72%，资本结构出现较大改善；三项费用率合计为9.05%，相比去年同期下降了1.06pct，费用控制表现良好。从营运能力来看，全年应收账款周转率为109.59 次，相比去年75.34 次，周转率显著提升。
主控板卡业务保持市场领先。受累于竞争加剧，液晶电视主控板卡实现营业收入62.49 亿元，较上年同比下滑21.05%。目前公司的液晶电视主控板卡已广泛应用于全球各种功能的液晶电视，覆盖从传统模拟电视、数字电视到带有丰富多媒体网络娱乐功能的智能电视，下游客户包括TCL、海信、长虹、创维、小米等。2020 年，公司液晶电视主控板卡全年出货量为7,130.09 万片，占全球液晶电视主控板卡全年出货量的比重为31.17%，继续保持市场领先优势。
智能交互平板领域双管齐下。公司在交互智能平板领域拥有两个自有品牌，分别是教育信息化应用工具和服务提供商希沃（seewo）和智慧协同平台MAXHUB。1）教育业务：2020 年，公司交互智能平板产品在教育市场实现营业收入68.19 亿元，同比增长10.99%。根据迪显咨询《2020 年Q4 全球IFPD 市场研究报告》，2020 年中国大陆教育IFPD市场销量额同比增长8.8%。希沃凭借在产品、销售和服务等方面的综合竞争优势，实现希沃交互智能平板产品占中国大陆教育IFPD 市场总销量的48.2%，位居行业第一。2）企业服务业务：2020 年，公司交互智能平板产品在企业服务市场实现营业收入11.60 亿元，同比大涨45.33%。公司的MAXHUB 会议平板是集投影仪、电子白板、远程设备、平板电脑、会议音响于一体的会议智能终端，产品具有高清显示、触摸书写、无线传屏等功能，具备远程会议配置，兼容多种远程会议软硬件，可搭载丰富的办公应用。该产品2020 年实现销量市占率25.5%，继续保持中国大陆市场份额第一的领先优势。
【投资建议】
公司的主营业务在各自领域均有较高的品牌知名度和客户认可度。公司设计和研发的液晶电视主控板卡已广泛应用于各大电视机品牌。此外，公司的教育信息化应用工具和服务提供商希沃（seewo）连续9 年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，已经成为教育信息化领域的知名品牌。
智慧协同平台MAXHUB 交互智能平板也已成功应用于上汽集团、华润集团、招商银行、东风日产、网易、阿里巴巴、东方航空、金地地产、合生元等知名企业，稳居中国大陆会议市场交互智能平板排名首位。由此，我们推估公司2021/ 2022/ 2023 年营业收入为200.91/ 233.79/ 260.09 亿元，归母净利润为22.88/27.47/31.49 亿元，EPS 分别为3.42/ 4.11/ 4.71 元，对应PE 分别为42/ 35/ 31 倍，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
产品开发、导入不及预期；
市场竞争加剧风险；
汇率波动风险。