事件：
公司20 年实现营收171.29 亿（YoY+0.45%），归母净利润19.02 亿（YoY+18.04%）。
其中，4Q20 实现营收46.93 亿（YoY+15.83%），归母净利润4.97 亿（YoY+151.88%）。
公司20 年业绩与公司公告的20 年业绩快报基本一致，符合市场预期。
投资要点：
收入结构优化，三个细分市场领军地位稳固。20 年交互智能平板业务收入79.79 亿元（YoY+14.94%），营收占比46.6%（YoY+5.87pct）；液晶显示主控板卡收入63.59 亿元（YoY-20.09%），营收占比37.1%（YoY-9.5pct）；其他业务收入27.91 亿元（YoY+29.64%），营收占比16.3%（YoY +3.67pct）。从收入结构来看，毛利率水平相对较高的交互智能平板及其他业务收入占比提升明显，主要系希沃和maxhub20 年表现较好，1）希沃教育交互智能平板实现营收68.19 亿元（YoY+10.99%），根据迪显数据，希沃18-20 年国内教育交互智能平板产品销量份额分别为44%、44%和48.2%，市占率连续多年第一；2）maxhub 交互智能平板在企业服务市场实现营收11.60 亿元（YoY+45.33%），根据奥维云网数据，maxhub 交互智能平板产品2018-2020 年在中国大陆会议市场市占率分别为20.2%、25.91%、25.5%。3）其他业务主要包括教育周边衍生、商用周边衍生以及部分部件业务，该项业务增速较快验证公司在新品孵化和产业链布局的效率提升。4）液晶显示主控板卡业务收入降幅较大主要系液晶电视主控板卡均价降幅较大，销量方面，公司20 年液晶电视主控板卡全球销量份额为31.17%，连续多年行业领先。
交互智能平板毛利率阶段性承压， 控费效果显著。公司20 年毛利率为26.55%（YoY-0.77pct），分产品来看，1）交互智能平板毛利率32.55%（YoY-3.89pct），主要系下游竞争加剧以及TV 面板20 年下半年开始涨价所致，考虑到21 年TV 面板涨价行情仍在持续，公司20 年开始加大原材料储备，20 年底存货为18.23 亿元，相较19 年（14.33亿元）提升明显；2）液晶显示主控板卡毛利率17.08%（YoY-0.58pct），考虑到规模效应减弱以及原材料涨价行情，毛利率水平微降证明了公司通过研发进行降本增效的能力。
公司20 年费用管控效果显著，销售费用率5.9%（YoY-0.46pct），主要系20 年因为疫情原因，线下销售推广活动减少；管理费用率4%（YoY-0.16pct），主要系限制性股票成本减少所致；研发费用率5.2%（YoY-0.72pct），主要系处置子公司致研发人员减少所致。
展望21 年，交互智能平板有望量价齐升，衍生新品值得期待。公司20 年交互智能平板销量为83.3 万台，同比提升25%，考虑到1）供给：公司已经推出21 年新品且销售端发力；2）需求：教育场景K12 存量替换周期已至，幼教、高职教和教培市场开拓；商用场景国内渗透率仍低；海外ODM 市场广阔；3）价格：由于液晶面板涨幅较大，终端售价上升趋势确立；我们认为公司21 年交互智能平板有望实现量价齐升。新品衍生方面，公司智慧黑板、学生终端、录播设备和宝典控制模组等多个业务增速较快，考虑到公司新品布局大多基于优势产品生态的衍生，大部分供应链和渠道能力均可复用，整体从1-N 的孵化衍生效率会比从0-1 更快。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到外部事件负面影响逐步消除，行业基本面向好，预计公司继续维持领先业务优势，创新业务突破或有惊喜。我们上调公司21-23 年归母净利润预测为23.56/29.97/37.69 亿元（原预测为23.31/28.00/33.59 亿元），对应PE 分别为42/33/26X，维持“买入”评级。
风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化；4）公司募投项目进度。