事件：公司于4 月22 日发布2021 年一季度业绩报告，2021 一季度公司实现营业收入12.75 亿元，同增73.16%；实现归母净利润1.08 亿元，同增74.59%；实现扣非后归母净利润1 亿元，同增92.37%。
Q1 业绩超预期增长，营收及净利润均实现高增长。受益于控制器行业下游需求及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好，2021Q1 公司业绩高速增长，实现营业收入12.75 亿元，同比增长73.16%，实现归母净利润1.08 亿元，同比增长74.59%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”，且于汽车电子着重发力，通过加大研发投入迅速占领市场，2020 年中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60 亿元，项目周期为8-9 年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。
控费成效显著，加大供应链管理应对材料短缺：公司2021Q1 销售/管理/财务费用分别为19.71/ 48.42/ -2.63 亿元，费用率分别为1.55%/ 3.8%/-0.21%，三费率合计5.14%，同比下降1.49 个百分点，公司控费成效显著。
在上游材料出现短缺情况下，公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题，保证了公司毛利率水平的稳定提升，公司2021Q1 毛利率为19.86%，同比提升0.05 个百分点。
研发持续加码，产品附加值不断提升。公司持续加大研发投入以提升产品附加值，2021Q1 研发费用为58.77 亿元，同增65.62%。研发红利逐步释放，2021 年4 月7 日，公司于投资者互动平台表示5G 毫米波芯片已经研制完成，目前继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。未来伴随着5G 毫米波基站的建设，公司有望切入民用通信行业，进入国内通信主设备商的供应链。
取得越南安阳工业园区相关土地使用权，加大国际化布局。2021 年3 月23 日，公司公布《关于公司孙公司拟签署土地使用权及基础设施租赁合同的议案》，拟与深越联合投资有限公司签署《土地使用权及基础设施租赁合同》。租赁合同的主要内容为越南和而泰拟以约336.91 亿越盾(折合人民币约938.98 万元)取得越南海防市安阳县洪峰乡安阳工业区CN10-C-24号地块使用权，土地面积23,562.27 平方米，期限至2058 年12 月25 日。
本次租赁合同有利于公司减少和规避国际贸易风险及汇率波动，完善国际化布局，更好的满足国际市场需求，增强公司盈利能力和竞争能力，进一步巩固和提升公司的行业地位。
投资建议：我们预计公司2021-2023 营业收入分别为62.36、82.33 和107.10亿元，实现归母净利润分别为5.76、7.87 和10.29 亿元，EPS 分别为0.63、0.86 和1.13 元，市盈率分别为33X、24X 和19X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动