业绩符合预期，21 年有望维持高速增长：公司 2020 年实现营业收入 18.28亿元，同比增幅 25.22%；实现归母净利润 4.05 亿元，同比增幅 32%。其中 Q4 单季实现营业收入 4.71 亿元，同比增幅 22.55%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增幅 31.49%，公司产品、服务盈利能力不断增强，拟每10 股派发现金红利 2.00 元（含税）。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为 1.47 亿元，同比下降 58.28%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致，预计在 2021 年将回归公司正常水平。公司报告期销售毛利率为 41.98%，与去年同期基本持平。报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别为 7996 万元、1.00 亿元和 414 万元，分别同比增长-36.48%、1.75%和 251.10%。其中销售费用下降主要系新收入准则调整运费及包装费至合同履约成本所致，财务费用下降主要系汇兑损益影响所致。公司确定 2021 年度归属于上市公司股东的净利润同比变化目标为，较 2020 年同比增长 10%至 40%。
在手订单充足，保障业绩持续增长：公司报告期末存货为 15.11 亿元，较三季报的 14.49 亿元小幅增长 4.28%，合同负债为 14.51 亿元，较中报的13.52 亿元小幅增长 4.66%，以上两个项目表明公司当前在手订单充足。
公司Q4以来先后公告与中石化镇海炼化签订5,916万元包装码垛设备（含包装码垛设备嵌入式软件）、大袋包装机（含大袋包装机嵌入式软件）若干台套供货合同，与中化弘润石化签订 7,500 万元全自动包装、仓储一体化系统供货合同，与利华益利津炼化签订 6,699.80 万元包装码垛设备（含包装码垛设备嵌入式软件）、大袋包装机（含大袋包装机嵌入式软件）、自动仓储设备（含自动仓储设备嵌入式软件）若干台套供货合同，与中石油广东石化签订 7,990 万元全自动重膜（FFS）包装码垛设备买卖合同。订单不断落地，以及收入陆续确认，将为公司业绩持续增长提供支撑。
战略布局进入收获期，打造公司核心竞争力：分业务来看，公司智能制造装备业务营收 9.84 亿元，占比 53.83%，同比增速 36.58%，业务毛利率43.26%，同比下降 4.67%；环保工艺与装备业务营收 2.75 亿元，占比15.04%，同比增速-1.53%，业务毛利率 65.52%，同比上升 25.92%；工业服务业务营收 5.69 亿元，占比 31.13%，同比增速 23.67%，业务毛利率28.41%，同比下降 4.73%；公司战略新品发展持续向好，报告期内公司共开展各类研发项目 111 项，研发总投入 7,160.57 万元。公司核心竞争力不断提升，得益于中国制造智能化升级对智能制造装备的旺盛需求，以及近年来公司产品多品类扩张的有力支撑，公司智能制造装备业务持续发力。
特别是在高危、恶劣、繁重工况领域的人工替代，推动了公司整体业绩的快速增长；工业服务与智能制造装备协同发力，服务营收规模稳健增长，提高公司经营抗风险能力，提升公司整体业绩水平；在新业务方向上，2017年中期，节能减排环保业务并表，该业务与公司智能制造装备在应用领域取得良好的协同效应，自 2019 年进入回报期，带来较好的业绩贡献。
投资建议：公司 Q4 业绩持续高速增长，当前在手订单充足。此前战略布局新业务已进入收获期，看好公司长期发展。我们预计公司 2021-2023 年对应 EPS 分别为 0.51 元、0.65 元、0.75 元，对应 PE 分别为 27X、21X和 18X，维持“增持”评级。
风险提示：原油价格波动；新产品市场化不及预期；市场竞争加剧；订单不及预期。