本报告导读：
公司Q1 业绩超预期，体现全面综合能力优势，硅片端技术壁垒深厚，持续聚焦效率的提高与场景创新，有望打造公司业绩新增长极，迈向发展第二阶段。
投资要点：
维持“增持”评级 。维持2021、2022年EPS 3.25、4.32 元的预测，预计2023 年EPS 为5.42 元，维持目标价133.2 元。公司公布2020 年年报符合预期，2021 年一季报超预期。公司作为光伏龙头地位稳固，持续加码新型电池技术和BIPV 及氢能布局、2021 年供应链保供超出预期有望增厚利润、2022 年新电池技术有望提升盈利，维持“增持”评级。
产能出货大幅增长，行业定价权强势，Q1 业绩亮眼。公司全年实现单晶硅片出货量58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比+25.65%；实现单晶组件出货量24.53GW，其中对外销售 23.96GW，同比+223.98%。预计至2021 年底，公司计划硅片、电池、组件年产能分别达到105、38、65GW；硅片出货量80GW（含自用），组件出货量40GW（含自用）；实现营业收入 850 亿元。预计公司Q1 实现硅片出货32 亿片，组件外销6.3GW。Q1毛利率环比提升至23.21%，一季度供应链博弈加剧，公司盈利能力强势，一方面受益于美国等高毛利地区组件销售占比提高；另一方面，公司行业定价权强势，顺利传导上游原材料涨价，同时消耗前期低价库存。
坚持成本优化，探索效率提升与场景创新，迈向发展第二阶段。公司在硅片端技术壁垒深厚，坚持成本优化，行业龙头地位稳固；持续聚焦电池效率的提高与场景应用的创新，布局新型电池片技术和BIPV、氢能等新业务，有望打造公司业绩新增长极，迈向发展第二阶段。
催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。
风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。