公司近况
2021 年3 月31 日西安隆基氢能科技有限公司注册成功，注册资本3 亿元，隆基创始人之一的李振国亲自担任董事长、总经理。
评论
创始人亲自挂帅，隆基成立氢能子公司正式布局氢能产业化。隆基自2018 年起通过研发在电解制氢装备、光伏制氢等领域形成了技术积累，新设子公司计划主要聚焦制氢环节，标志着公司的氢能布局由实验室研发迈向产业化发展。
光伏清洁电力推动是推动氢能实现成本平价、应用普及的重要一环。氢能具备效率降本、材料降本、规模降本三个成本下降路径。
根据中金电力电气设备组测算，目前氢气产业化发展中成本的制约主要来源于运输与加注环节，使得目前终端加氢含税价格在70元/kg（重整制氢，非零碳）~80 元/kg（光伏电解水制氢，零碳），显著高于当前化石能源（煤炭、石油、天然气）+碳捕捉的成本。
展望未来，绿氢相比其他非电绿色能源有较为清晰的降本路线，我们预计：1）制氢端受益于非化石能源未来不断的成本下降有~60%的降本空间。氢能或有望凭借电解水路径中光伏发电成本的快速下降，从而达成在公路交通领域较传统能源的平价，实现技术落地。具体来看，光伏度电成本从目前的高于0.3 元/度下降至2030 年后接近0.1 元/度，制氢成本有望从22 元/kg 最终降至9 元/kg；2）运氢、加氢端设备规模化和国产技术提升有~80%的降本空间，从44 元/kg 降至8 元/kg；3）绿氢对可再生能源电力的需求将反过来刺激光伏装机增长。
氢能是我国完成2060 年碳中和的一块重要拼图，或将占到终端能源消费8%。碳中和需要能源行业尽可能提供零碳甚至负碳能源，从而支持经济和工业的清洁转型。我们预计碳中和背景下，终端电气化率最多可以提升至70%，还有30%的能源消费由于需要更高的能量密度、长期的储存、以及燃烧释放热能的形式，无法被电气化。在这部分非电能源消费中，约33%可以通过氢能替代实现零碳，且氢能具体在交运、化工领域或更有优势。据此，基准情形我们看好绿氢提供2060 年我国终端能源消费量的8%。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。
公司当前股价对应2021/2022 年27.0 倍、22.7 倍市盈率。
我们认为绿色氢能作为连接电与非电，传统与新兴能源的重要纽带，在碳中和的背景下有望带来更多值得期待的产业链、跨行业合作。我们维持公司跑赢行业评级，维持目标价138.0 元，较当前股价有48.1%的上行空间。
风险
氢能降本不及预期，氢能产业化推进缓慢。