投资要点
事件：东方盛虹发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入227.77亿元，同比减少8.48%；实现营业利润4.24 亿元，同比减少77.64%；实现归属于上市公司股东的净利润3.16 亿元，同比减少80.40%；实现扣非后归属上市公司股东的净利润1.55 亿元，同比减少88.50%。实现摊薄每股收益0.04 元。2020 年Q4 单季度公司实现营业收入71.32 亿元，环比增加15.77%，同比增加15.96%；实现营业利润2.26 亿元，环比增加14.36%，同比减少49.88%；实现归属于上市公司股东的净利润0.80 亿元，环比减少53.44%，同比减少81.08%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.77 亿元，环比减少41.40%，同比减少80.99%。
同时，公司发布2021 年第一季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润5.0~6.6 亿元，同比增加153.79%~235.00%；实现基本每股收益0.10 元~0.14 元。
维持 “审慎增持”的投资评级。疫情影响下化纤行业下游需求低迷，叠加国际原油价格大幅波动或导致的公司库存损失，公司产品价格和原材料价差缩窄，产品盈利能力下降，拖累公司2020 年业绩大幅下滑。2020 年第四季度，原油价格持续波动，PTA 因行业供给增加盈利能力下降，20Q4公司业绩短期再度承压。
东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商，目前拥有230 万吨涤纶长丝产能，150 万吨PTA 产能。公司产能储备较多，主要产品产能有序增加：公司的20 万吨再生纤维等差别化功能性长丝、6 万吨PET 再生纤维项目在2020 年相继建成投产；年产240 万吨PTA 二期项目于21 年3 月投产，现处于试生产阶段；年产25 万吨再生差别化和功能性涤纶长丝及配套加弹项目现稳步推进。公司于2019 年启动1600 万吨/年的炼化一体化项目，项目包含PX 产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年。上述项目建成后，产销量提升将给公司业绩带来显著增长，同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势，助力公司跨越周期性波动。此外，随着需求好转，原油价格回暖，原材料价格将趋于平稳，公司产品盈利水平将得到改善。以最新的总股本48.35 亿计，我们上调公司2021-2022 年EPS 预测分别为0.41、1.48，并引入2023 年1.81 元的EPS，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目进度不及预期的风险。