本报告导读：
2020Q4 以来行业景气回暖，长丝盈利改善；公司再生纤维等差别化功能性长丝、PTA二期等项目逐步投产，炼化项目预计2021 年底投产，盈利能力显著增强。
投资要点：
维持“增持” 评级，上调盈利预测及目标价。行业景气回暖，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.42/1.64/1.98 元（2021/2022前值为0.34/1.62 元），增速541%/290%/21%。考虑到炼化项目2021 年底投产，结合可比公司估值，给予公司2022 年12 倍估值，上调目标价至19.68 元。维持“增持”评级。
业绩符合市场预期。2020 年公司营收227.77 亿元、同比-8.48%，归母净利3.16 亿元、同比-80.40%。Q4 单季度营收71.32 亿元、同比+15.96%，归母净利0.80 亿元、同比-81.08%。2020 年公司长丝-PTA产销稳健增长，涤纶长丝销量188.77 万吨，同比+2.51%；PTA 销量152.88 万吨（含内部销售量66 万吨），同比+1.54%。
长丝行业景气回暖。下游行业需求持续恢复，长丝盈利改善。PTA 受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约，价差有所缩窄，但公司2021 年3 月初投产的240 万吨PTA 采用最新技术，成本优势显著。
2021Q1 行业景气回暖，预计公司实现归母净利润5-6.6 亿元，同比+153.79%-+235.00%。
炼化项目预计2020 年底投产。2020 年炼化项目设备安装全面展开，罐区主体结构施工快速推进，装置工艺管道预制工作全面启动，码头建设不断提升，预计2021 年底投产。项目竞争优势显著，投产后将显著增强公司盈利能力。
风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。