2020年 公司营收、归母净利润基本持平：公司2020 年实现收入75.89 亿元，同比基本持平，实现营业利润4.69 亿元，同比增长1.3%，归母净利润4.29 亿元，小幅下滑2.54%。分季度来看，2020 年四季度实现收入19.57亿元，同比下滑了15.09%，营业利润7820 万元，同比下降了18.67%，环比下滑29.15%，实现归母净利润7591 万元，同比下降了31.35%，Q4 业绩略低于我们的预期，我们判断一方面是光伏受海外疫情、运输等影响，下半年销售下降明显，拖累公司业绩；同时公司正在进行数字化项目改造，导致产量的释放受到一定影响，导致合金板带材等产量低于预期。
疫情、贸易战、数字化项目改造等因素导致公司新材料产量释放低于预期。
2020 年，公司实现新材料销量合计15.51 万吨，同比增长9.49%，但仅完成计划销量的89.76%。从结构看，主要是合金带材产量2.75 万吨，仅完成目标销量的78.61%，净利润同比下降12.58%。精密丝方面，实现销量2.25 万吨，完成计划量的83.77%，疫情等因素的影响依然取得了较好的增长。下半年受海外疫情及美国大选影响，光伏组件业务下半年表现平淡。
重点项目稳步推进，期待新建项目产能释放。（1）5 万吨特殊合金带材项目：2020 年已完成主生产设备的制造和到货，部分主体设备进入安装阶段；（2）Bedra 越南新建2400 吨黄铜切割丝项目：已经全面投产；（3）2800吨高端镀层丝项目：项目已经进入试产、量产阶段；（4）6700 吨铝焊丝项目：报告期内正在组织全线调试及试车工作，部分产品实现小批量送样认证。（5）新能源电池改造项目：对电池车间实施大尺寸升级改造项目，本项目正在实施，预计2021 年二季度中期完成。
盈利预测：随着在建项目产能逐步释放，公司产能将持续扩张。预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为5.08 亿元、6.42 亿元、7.74 亿元，对应EPS 为0.64 元、0.81 元、0.98 元。以4 月12 日收盘价为基准，对应PE 分别为16.5 倍、13.1 倍、10.8 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：在建项目投产进度不及预期；新材料业务单位加工费超预期下滑