事件： 恒力石化发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入1523.73 亿元，同比增长51.19%，实现归属于上市公司股东的净利润134.62 亿元，同比增长34.28%，实现扣非归母净利128.74 亿元，同比增长38.80%，实现基本每股收益1.92 元，同比增长33.33%。。
2020 年Q4 单季度，公司实现营业收入490.39 亿元，同比增长100.54%，环比增加36.31%，实现归属于上市公司股东的净利润35.66 亿元，同比增长11.16%，环比减少18.56%。。
维持“审慎增持”的投资评级。炼化项目稳定运行、乙烯、PTA 项目投产，公司产品产销量同比大幅增加，助力公司2020 年营业收入、归母净利同比大幅增长。Q4 单季度国际原油价格呈现震荡走势，预计库存收益环比减少，同时处置交易性金融资产负收益及计提资产减值损失，拖累公司净利润环比下滑。
公司2000 万吨炼化一体化项目于2019 年3 月25 日顺利打通全流程，2020年内稳定运行，5 月250 万吨PTA 装置（4#）转固，7 月150 万吨乙烯项目转固，10 月250 万吨PTA 装置（5#）转固，下半年60 万吨涤纶民用长丝（前端聚酯聚酯投产，后端纺丝预计将于今年上半年陆续投产）、20 万吨涤纶工业长丝、3.3 万吨PBAT/PBS 装置投产，未来135 万吨涤纶民用长丝项目余下部分预计年内逐步建成投产，公司聚酯产销规模将不断扩大。2020 年全年公司主要产品价差处于底部区域，未来随着需求的修复，单位产品盈利能力有望逐步改善。我们调整公司2021~2022 年EPS 预测值分别至2.35 和2.49 元，并引入2023 年EPS 为2.63 的预测值，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；炼化终端产品需求不及预期的风险；聚酯终端产品需求不及预期的风险。