事件：京东方2020 年营业收入1355 亿元，同比增长16.8%，扣非归母净利润26.7 亿元，经营性现金流392.5 亿元，同比增长50.49%。同时2020 年现金分红一季度预计净利润50-52 亿元，同比增长782-818%，环比翻倍增长。大超市场预期！
面板业务量价齐升。公司拥有全尺寸的规模产能，LCD 智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一，能够精细灵活的规划各尺寸的产能。持续扩张产能，2020 年出货量同比增长超18%，且随着新投入产线逐渐爬坡，产能有望继续释放；高端产品增长迅速，创新应用产品销量同比增长60%。
受益于面板价格大涨，利润水平大幅提升，毛利率达到18.34%，同比增长4pct。
现金情况逐渐向好。随着收入利润的提高，以及产线折旧陆续完成，公司现金情况逐渐向好，2020 年经营性现金流392.5 亿元，创历史新高。
同时现金分红34.77 亿元，完成回购20 亿元。股东回报总额占归母净利润109.19%。创历史新高。
面板景气度维持，价格上涨气势如虹，随着韩国厂商的退出，以及上游原材料产能紧缺，供给有限。随着下游应用大尺寸趋势加快，今年全年供需持续紧张。同时。随着国内各厂商整合完毕后，京东方和TCL 科技市占率将超过50%，对于行业有充分定价能力。京东方即将迎来量价齐升的周期向上阶段，盈利持续改善。
公司积极布局新兴业务。柔性OLED 出货量同比增长翻倍，且产能迅速增长，进入多家大客户供应体系，未来空间巨大。在传感器及解决方案、mini LED、智慧系统、智慧医工等方面均高速增长。2020年研发投入94.42 亿元，同比增长7.92%。我们调整了盈利预测预计公司2021-2023 年归母净利润为224.62、249.81、278.95 亿元，根据4 月12 日股价对应PE 为10.0 倍、9.0 倍、8.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：韩企退出不及预期、TV 需求下修、疫情恢复不及预期。