事件描述
公司发布20 年业绩快报，预计20 年公司实现营收130.25 亿元，同比增长29.23%；实现归母净利润13.64 亿元，同比增长66.48%；实现经营性净现金流22.71 亿元，较去年同期增长约48%，再创历史最好水平。公司发布21 年一季度业绩快报，预计21 年公司实现归母净利润1.25-1.45 亿，去年同期亏损1.31 亿。
事件评论
疫情影响逐渐消退，20 年营收与利润增长超预期。20 年公司实现营收130.25 亿元，同比增长29.23%超出此前股权激励25%解锁条件；实现归母净利润13.64 亿元，同比增长66.48%接近此前预告上限；营收与利润增长略超市场预期。单Q4预计公司实现营收57.41 亿元，同比增长63.75%；实现归母净利润8.10 亿元，同比增长81.68%；2020 前三季度受疫情影响导致公司销售与交付受到较大冲击，20 年前三季度公司营收仅同比增长10.82%，20Q4 随着疫情逐渐消退，公司业务逐渐恢复正常，营收大幅增长。预计21 年Q1 公司实现归母净利润1.25-1.45 亿，中位数1.35 亿，较20 年Q1 扭亏为盈，较19 年Q1 同比增长约33%，重新回归较快增长。
规模效应逐渐显现，经营性现金流大幅增长。预计20 年公司实现经营性净现金流22.71 亿元，较去年同期增长48%，考虑到20 年三人行与寒武纪投资收益较大，经营性现金流表现略超预期。2019 年开始，公司一方面进行战略聚焦，另一方面推进增量绩效有IPD 改革提升经营效率，规模效应逐渐显现助力经营性净现金流持续快速增长。
下游需求逐渐回暖，公司业绩有望重归高速增长轨道。2019 年以来受宏观经济环境不佳影响，叠加公司推行AI2.0 战略聚焦放弃部分低价值业务，导致营收增长放缓，随着公司核心业务规模逐渐增大，以及疫情影响消退，20 年下半年公司营收重归较快增长轨道，叠加人员增长放缓规模效应逐渐显现，21 年公司有望迎来业务业绩双重拐点。
盈利预测与估值分析
预计2021-2022 年公司实现归母净利润17.68、25.90 亿元，对应PE 58、40 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1.智慧教育业务落地不及预期；
2.受宏观经济影响，公司其他业务下游景气度不及预期；
3.费用控制不及预期。