事件：
2021 年 3 月，公司实现签约面积 300.2 万平方米，同比增加 49.1%；实现签约金额 492.1 亿元，同比增加 79.8%。2021 年 1-3 月，公司实现签约面积 718.2万平方米，同比增加 46.5%；实现签约金额 1242.8 亿元，同比增加 75.0%。3月新增 8 个开发项目，计容建筑面积 207.5 万方，权益建面 126.2 万方，拿地金额 127.4 亿元，权益拿地金额 70.5 亿元。
点评：
3 月销售同比上升。2021 年 3 月，公司实现签约销售面积 300.2 万平方米，同比增加 49.1%，合同销售金额 492.1 亿元，同比增加 79.9%；销售均价 16389.6元/平方米，同比增加 20.6%。1-3 月累计实现合同销售面积 718.2 万方，较 2020年同比增加 46.5%，较 2019 年同比增加 2.6%；实现签约金额 1242.8 亿元，较2020 年同比增加 75.0%，较 2019 年同比增加 13.3%；销售均价 17303.7 元/平方米，同比增加 19.4%。
拿地较稳健，主要布局核心城市。公司 3 月新增 8 个开发项目，拿地金额 127.4亿元，拿地总建面 207.5 万方，拿地均价 6138.8 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为 25.9%。2021 年 1-3 月累计拿地金额 452.4 亿元，拿地总建面 810.5万方，拿地均价 5581.6 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为 36.4%，去年全年该比例为 48.8%。3 月拿地金额中，一线占比 48.1%，二线占比为 33.8%，三四线占比为 18.3%；拿地金额占比较高的城市有：北京（48.1%）、兰州（19.7%）、乌鲁木齐（10.5%）、包头（7.7%）。
融资优势明显。截至三季度末，公司扣除预收账款后资产负债率为 65.61%，净负债率 71%，现金短债比 1.91，三条红线均达标。公司上半年有息负债综合融资成本仅约 4.84%，较 2019 年的 4.95%进一步下降。21 年 3 月发行公司债利率分别为 3.65%、3.90%；发行中期票据利率 3.63%，持续保持较低水平，融资成本优势明显。
投资建议：保利地产销售保持增长，融资成本较低，安全性较高。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司 2020-2021 年的 EPS 为 2.42 元和 2.70元，以 2021 年 4 月 8 日收盘价计算，对应的 PE 为 5.9 倍和 5.2 倍，维持买入评级。
风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆