公司发布2021 年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润6.06-6.55 亿元，同比增长270%-300%，按中值计算，预计同比增长285%，环比增长85.40%；预计基本每股收益0.57-0.61 元/股，同比增长268.72%-298.64%。2021 年第一季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期实现大幅增长：一方面因为2020 年一季度受新冠疫情影响，同期基数较低，另一方面，本报告期内公司整体生产、经营情况良好，在手订单饱满，营业收入快速增长，毛利率水平较去年同期提升，报告期内归母净利润实现大幅增长。
我们在2020.10.26 发布的《兴证军工观察：逢低布局高成长优质个股，继续重视十月金股中航光电》中曾强调，中航光电是分享军工行业成长红利的优质标的，在“十四五”行业需求结构性加速的背景下，中航光电业绩兑现也不会缺席。公司战略布局前瞻，产能准备到位，在军工光电连接器行业独占鳌头，竞争能力极为突出，市场份额有望进一步提升，呈现显著超出行业增长的局面。
2020 年，公司向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为16.81 亿元，同比增长32.91%，完成关联交易预计额16.87 亿元的99.64%，同比增长9.55pct。2021 年公司预计向航空工业下属单位销售产品、商品关联交易金额为22.43 亿元，较2020 年预计金额同比增长32.93%。我们判断防务板块整体增幅与航空工业关联交易部分大体相当。同时2021 年下游复苏有望给公司通信、新能源汽车等民品业务板块增长带来积极贡献。
考虑到公司2018 年实施的13 亿元可转债中光电技术产业基地项目（二期）逐步达产，公司防务产品收入规模有望逐季再上台阶；由于军工电子元器件尤其是光电连接器生产小批量、多批次的特点，在行业需求显著增长的基础上，我们判断公司2021 年将体现更强的规模效应；同时考虑第二期限制性股票激励费用对2020 年业绩基数的影响，公司2021 年有望呈现更大业绩弹性。
据2020 年年报，公司“十四五”及 2035 年中长期发展规划着力点包括：推进防务产品竞争力提升工程，扩大国内领先优势，向国际一流看齐；推进通讯与工业业务产品结构和客户结构调整，拓宽应用领域；推进新能源汽车业务稳定发展、突围发展，加快迈向产业链高端；扩大国际业务规模，深挖国际市场潜力。未来五年公司发展有望迈上更大台阶。
中航光电是军工行业景气度的风向标，我们建议同时应高度重视军工板块2021 年业绩驱动的投资机会。我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为24.27/31.17/38.48 亿元，EPS 分别为2.2/2.83/3.5 元/股，对应4 月8 日收盘价PE 为31/24/20 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品下滑